华泰证券-航空运输行业航空8月数据点评：国内线等待改善，国际线表现稳健-190917

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　　8月旺季整体客座率同比持平，国际线表现稳健
　　8月，A股六家上市航空公司整体供给/需求分别同比增长9.6%/9.5%，客座率维持高位，达到86.1%，同比基本持平，环比提升3.0pct。受到出境游支撑，叠加部分地区线旅客分流至国际线，国际线表现稳健，供给与需求分别同增9.6%/12.4%，推动客座率同增2.1pct，达到84.2%；国内线稍显疲软，客座率87.3%，同降0.8pct。目前航空估值低且合理，“十一黄金周”后逐步进入淡季，短期油价上涨、中美贸易摩擦波动，压制股价。未来等待供需结构改善：1）波音737MAX停飞、因准点表现不佳重启时刻收紧；2）刺激政策拉动需求回暖。
　　三大航国内线等待改善，客座率持续下滑
　　三大航8月供给/需求分别同增8.9%/8.8%，客座率85.4%，同比小幅下降0.1pct。为准备大兴机场和浦东卫星厅投产，三大航将更多运力投放至国内线，国内线供给同增9.8%，相比2018年同期增加1.5pct；但受到宏观经济拖累，以及台风“利奇马”等极端天气影响，公商务客流需求疲软，国内线需求同增8.7%，客座率86.3%，同比下滑0.9pct，已连续第三个月同比下降。
　　三大航国际线需求旺盛，地区线客座率下滑明显
　　由于主要国际航线航权分配紧张，三大航国际线运力投放放缓，8月国际线供给同增7.7%，相比2018年同期减少3.7pct，但国际出行需求依然旺盛，同增10.3%，推动国际线客座率同增2.0pct。地区线8月需求受区域事件影响下滑明显，同降8.3%，客座率大幅下滑9.5pct，仅为76.4%，以上海两场为主基地的东航地区航线受影响最为严重，客座率同降14.6pct。地区线待局势稳定后，预计将逐步回暖，同时部分游客或将分流至国际线，对国际线产生一定支撑。
　　低成本航空表现强势，吉祥宽体机培育稳步推进
　　春秋作为国内低成本航空龙头，抗周期性扰动的能力显著，旺季运力持续投入，8月供给/需求分别同增12.5%/15.0%，客座率达到93.9%，同增2.1pct，明显领先其他航空公司，其中国内/国际客座率分别同增0.1pct/6.6pct。吉祥伴随B787宽体机逐步交付，并且开始运营洲际航线，运力投入增长明显，8月供给同增18.6%，其中国际线同增130.9%。宽体机培育稳步推进，国际线需求同增123.3%，客座率同降2.9pct，降幅相比7月缩窄0.7pct。
　　风险提示：经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。