国信证券-钢铁行业周报：节日影响降库，钢价上行受阻-190923

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　　铁矿石价格下跌、焦炭价格持平、废钢价格上涨
　　截至9月20日，普氏62%品位铁矿石价格为91.6美元/吨，较上周下跌7.3美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为1740.0元/吨，与上周持平。唐山废钢价格为2645.0元/吨，较上周上涨20.0元/吨。
　　钢材价格下跌
　　截至9月20日，上海地区20mm螺纹钢价格为3680元/吨，较上周下跌40元/吨；上海4.75mm热卷价格为3590元/吨，较上周下跌100元/吨；上海1.0mm冷轧板价格为4260元/吨，较上周下跌10元/吨；上海20mm中厚板价格为3760元/吨，较上周下跌20元/吨。
　　钢材模拟利润下跌
　　截至9月20日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为250.4元/吨、93.0元/吨、212.6元/吨、126.1元/吨，较上周分别下跌33.9元/吨、85.9元/吨、6.1元/吨、15.0元/吨。钢铁企业盈利面持续扩大，本周上涨2.5%至77.9%。
　　受中秋节影响，库存降幅缩小
　　受中秋节放假影响，本周库存降速大幅放缓。五大钢材表观消费量下降64.51万吨至1054.26万吨，叠加产量向上4.07万吨，社会库存下降18.80万吨至1141.48万吨，厂内库存上涨0.26万吨至481.94万吨。总库存合计下降18.54万吨，大幅低于上周库存降幅。刨除节日影响，需求尚较为强势，但要关注随着行业盈利改善，盈利面扩大，行业存在产量再度上涨的可能。同时国庆假期临近，需求将出现阶段性回落，短期钢价上行存压。
　　采暖季限产强调差异化
　　近日，《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》。目标提出秋冬季期间（2019年10月1日至2020年3月31日）PM2.5平均浓度同比下降5.5%，重度及以上污染天数同比减少8%。针对钢铁行业，方案提出2019年12月底前，天津市关停荣程钢铁588立方米高炉1台；河北省压减钢铁产能1400万吨；山西省压减钢铁产能175万吨。河北省完成钢铁行业超低排放改造1亿吨；加快1000立方米以下高炉和100吨以下转炉淘汰。但未针对钢铁行业提出明确的限产比例要求。
　　盈利提升，建议关注盈利稳健的低估值标的
　　当前，钢材消费依然较为旺盛，受降库等数据表现不佳影响，本周钢价回调，短期因节日因素影响，上行存压。但节日后行业尚存供需错配博弈机会，同时铁矿石价格回调背景下，废钢优势趋弱，行业供给市场化调节机制存在，行业盈利面有所好转。同时，随着降准落地，市场风险偏好提升，建议关注南方低估值企业三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份，盈利稳健的龙头上市公司宝钢股份、大冶特钢。
　　风险提示：
　　钢材消费大幅下滑；限产不及预期。