华泰证券-交通运输行业8月数据点评：经济下行成拖累，布局旺季子板块-190924

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　　经济下行拖累8月需求；四季度看好快递、油运、航空
　　8月交通运输产量增速整体趋缓，但子行业表现有差异。油运与干散运费上涨，景气度向好；快递件量维持较高增速，集中度同比提升；航空机场需求表现不佳；港口增速放缓、集运运费承压；公路、铁路稳健增长。四季度，看好旺季将至的快递、油运，关注估值较低、预期差较大的航空。
　　航空等待需求复苏信号来临；机场8月流量增幅普遍下滑
　　2019年8月主要上市航空公司整体客座率同比持平，达到86.1%。受到宏观经济下行影响，需求增速放缓，不过由于一线机场时刻紧张，以及暑期极端天气等影响，航司供给同样放缓。暑运国内线量价齐跌，国际线弃价保量。目前航空需求等待复苏，刺激政策或将拉动需求回暖，供给端关注波音737MAX停飞时长，推动供需结构获得改善。8月主要上市机场公司飞机起降架次增幅环比普遍下滑，旅客吞吐量增幅下滑更为明显。我们认为主要因为：1）航空行业客座率达到高位，上升幅度放缓；2）航司更换宽体机空间缩小；3）宏观经济拖累一线机场旅客吞吐量。
　　航运港口：油运和干散环比大幅改善、集运短期承压、港口增速放缓
　　8月水路货物吞吐量总体平稳，但增速放缓；航运运费环比改善。1）油运：8月20日-9月20日，VLCC（TD3C）运费环比和同比分别上涨95.5%和103.8%。运费上涨主要受季节性因素及沙特事件推动。2）集运：8月20-9月20日，SCFI指数环比下跌3.6%。其中上海至美西线环比上涨4.4%、上海至欧洲线环比下跌13.7%，板块短期承压。3）干散：8月20日-9月20日，BDI指数环比和同比分别上涨21.1%和41.7%，板块景气度向好。4）港口：8月全国港口货物、外贸货物和集装箱吞吐量同比增速分别为6.6%/8.8%/4.5%，受经济放缓及贸易不确定性影响，吞吐量增速放缓。
　　快递物流：生产物流景气回落，快递步入旺季
　　经济放缓，生产物流景气回落：1）1-7月，中国社会物流总额增速环比1-6月下降0.2pct；2）8月，物流业景气度指数和仓储指数分别为50.9和54.3，环比分别下降0.2和提升4.5；3）8月，公路物流运价环比基本持平，同比+2.5%。网购和快递增速稳定，逐步进入旺季：1）8月，社零增速环比下降0.1pct至7.5%，但网购GMV和快递件量增速环比提升3.4pct和0.7pct；2）服务品质持续改善，7月有效申诉同比-61%，一线快递优于二三线；3）集中度提升，1-8月集中度指数CR8环比持平，较去年同期+0.3。建议重点布局快递“双十一”，首选圆通；挖掘嘉友国际等细分生产物流龙头。
　　公路铁路：暑期客货运输两旺；公路追逐高股息，铁路关注主题
　　暑期公路铁路运输保持稳健增长，其中高速公路数据明显好于一二季度。7-8月，高速公路客车、货车流量同比增长8.8%、8.6%；国铁客运量、货运量增长10.4%、7.6%。在全球降息周期背景下，高股息资产对于低风险资金的吸引力仍在提升。铁路改革大方向不变，关注铁路主题投资机会。
　　风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。