华泰证券-中小盘股及教育行业2019半年报业绩综述：业绩增速分化，关注结构性机会-190902

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　　中小盘股2019中报增速恶化
　　从2019年中报情况看，中小盘股业绩增长承压。中小盘股2019年中报营收增长2.19%，归母净利润下滑19.29%，扣非后净利润下滑12.38%。相比2018年中小盘股中报营收增长19.19%，净利润增长1.27%的表现，2019年上半年营收增速有所恶化。建筑材料受益于供给侧改革和积极的财政政策，家用电器、轻工制造受益于地产竣工。传媒、农林牧渔和综合三个行业中报净利润降幅最大。申万一级26个行业，中小盘股中综合、轻工制造、农林牧渔等13个行业中报毛利率同比有所提升。行业业绩增速分化，建议关注结构性机会，建议关注综合、轻工制造和农林牧渔等行业。
　　创业板扣非净利润增速强于中小板
　　从板块整体情况来看，中小板公司净利润增长表现强于创业板公司净利润，创业板公司扣非净利润增长表现强于中小板公司。中小板公司2019年中报营收增长6.94%，净利润下滑5.05%，扣非后净利润下滑8.4%；创业板公司2019年中报营收增长8.55%，净利润下滑19.25%，扣非后净利润增长2.82%。次新股板块2019年中报营业收入增长11.28%，归母净利润增长7.27%，扣非后净利润增长25.48%，次新股板块营收、净利润、扣非净利润表现均强于中小板、创业板。
　　已披露三季报预告的中小板公司中，预告预增的公司占53.50%
　　截至8月31日中小板公司已有200家披露三季报业绩，未披露的有738家。从中小板公司披露的三季报业绩预告来看，中小板公司整体三季报归母净利润增速下限为-36.85%，上限为-11.60%。149家公司预计实现盈利，占比74.5%。107家中小板公司预计三季报取得正增长，占比53.50%。天际股份、联化科技、光正集团、摩恩电气、天顺股份、同为股份预计2019年前三季度净利润增幅在500%以上。
　　教育行业：中报业绩分化明显，关注职业教育
　　2019上半年，A股教育信息化板块、K12课外培训板块、素质教育国际教育及早幼教板块、职业教育板块的净利润同比增长率分别为38.0%、36.8%、-27.0%、84.7%，其中教育信息化、课外培训、职业教育板块的良好业绩表现均由板块龙头公司拉动，板块内部各公司之间业绩表现差异较大。港股K12板块、港股高等及职业教育板块的净利润同比增长率分别为32.9%、19.9%，港股学校类公司普遍业绩表现良好，且较为稳健。上半年一系列中央级别的职业教育政策密集出台，对整个民办职业教育板块构成长期利好。建议关注职业教育和高等教育龙头公司。
　　风险提示：利率较高侵蚀利润；贸易摩擦因素出现反复；商誉减值的风险。