辉立证券-研究部九月研究报告回顾-191002

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　　汽車與航空
　　於本月本人更新了四篇公司報告，分別是分別是上海機場(600009.CH)，中國國航(753.HK)，中國南方航空(1055.HK)和中國東方航空(670.HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。于其中，我們更推薦東方航空。
　　八月東航完成與吉祥航空香港的交叉持股，待A股發行工作完成後，東航將持有吉祥航空15%股份，吉祥航空（均瑤集團）合計持有東航約10%股份。雙方合計占據上海航空市場超過50%的份額，在更爲緊密的交叉持股的企業戰略合作模式下，未來將充分整合資源，發揮協同效應。9月浦東國際機場S1衛星廳啓用後，公司在浦東機場中轉銜接效率的提升將有助于增强公司在上海核心樞紐的競爭力。
　　教育，科技與金融
　　本月我發佈了四篇研究報告，分別是：網龍(777.HK)、新意網(1686.HK)、中國民航資訊網絡(696.HK)及中軟國際(354.HK)。其中我們重點推薦網龍。集團公布中期業績，收入為26.7億人民幣，同比增長8.2%，股東應佔淨溢利則為4.21億人民幣，同比上升109.7%。期內，毛利率由56.85大幅上升至69.8%，主要由於較高毛利率的遊戲業務佔比上升。銷售及市場推廣開支、行政開支及開發成本佔收入比分別為15.8%、16.2%及18.8%，同比+2.3%、-0.4%和+0.9%。上半年遊戲業務表現亮麗，收入同比增長51.6%至15.8億人民幣；分類溢利同比增長85.4%至9.7億人民幣。期內，集團三大IP《魔域》，《英魂之刃》及《征服》的收入均有明顯增長，分別為57%、27%及43%。魔域方面，魔域端遊在今年6月30日推出了新資料片，集團亦曾表示希望每年推出兩次新資料片，相信此舉有助保持遊戲熱度。英魂之刃方面，集團嘗試和其他IP合作打造IP聯動。今年，集團在英魂之刃上分別與日本動漫IP《Overlord》和國漫IP《鎮魂街》合作，為遊戲收入增長注入動力。此外，集團亦在《英魂之刃口袋版》加入自走棋的新休閑玩法，這有助保持遊戲新鮮感和吸引新玩家。上半年教育業務收入有所下跌，同比下降24.2%至10.5億人民幣，主要是由於集團去年上半年錄得來自俄羅斯的招標訂單，但今年上半年則沒有。另外，分類虧損擴大至3.1億人民幣，由於俄羅斯招標時間性，及Edmodo合併6個月業績（去年為2個月）。假如扣除俄羅斯招標訂單，教育收入則同比增長5%。目前Edmodo註冊用戶約1.06億，較去年底1.01億，增加約500百萬用戶，但較集團2018年下半年的每月增加100萬名用戶的增長稍為下降。集團準備在今年10月推出業輔導的應用程式AskMo，提供AI輔助學習及現場導師，此外亦會在今年12月推出1:4和1:1的在線輔導，希望嘗試將平台用戶變現。