华泰证券-钢铁行业月报：9月建筑用钢需求强劲-191008

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　　观点：9月建筑工程投资依然强劲，继续看好汽车用钢
　　9月，建筑用钢需求走强，测算螺纹、线材需求同比较前值+15.4pct，预计9月建筑工程投资依然强劲，新开工或表现较好。建筑用钢需求走强支撑长材价格，冷板出现复苏，或带动板材复苏。我们认为地产方面，融资渠道持续收紧，下行趋势不变；基建方面，政策支持叠加多方资金到位，后期逆周期力度有望加大。8月汽车产、销量同比-0.6%、-6.9%，分别较前值+10.9、-2.7pct，生产端修复明显，主要为“国六”补库，但零售端因前期透支部分需求而表现欠佳。考虑低基数因素，预计Q4汽车产销或回升，汽车用钢或受益，推荐特钢龙头大冶特钢，建议关注汽车板龙头宝钢股份。
　　价格：矿价依然坚挺，警惕钢厂补库可能性
　　9月，螺纹、热轧均价分别为3865、3714元/吨，环比分别变动+11、-52元/吨，同比分别变动-701、-596元/吨。同期，铁矿、焦炭、焦煤、废钢均价分别为759、1750、1550、2565元/吨，环比分别变动-0.9%、-6.9%、-1.4%、+0.4%，同比分别变动+42.4%、-26.4%、-4.9%、+1.9%。国内需求依旧强劲，矿价表现坚挺。但钢厂进口烧结矿库存仍处历史低位，若钢厂集中补库，矿价或存突然上行可能。
　　利润：预计9月黑色工业利润增速或可小幅改善
　　9月，螺纹、线材、热轧、中板、冷轧的吨钢毛利分别为289、451、-22、25、174元/吨，环比分别变动+151、+139、+100、+88、+148元/吨，同比分别变动-746、-717、-667、-692、-619元/吨。9月螺纹、热卷吨钢毛利同比增速较前值分别变动+15.1、+12.2pct，预计9月黑色金属冶炼及压延工业利润同比增速或可小幅改善。
　　产量及库存：预计9月黑色工业增加值增速下行
　　9月，螺纹、热轧、冷轧的平均社会库存分别为536、240、108万吨，同比分别变动+25.2%、+14.3%、-9.2%，环比分别变动-15.1%、-5.3%、-2.5%。9月库存去化明显，但同比口径看长材库存仍居高位。同期，样本钢厂五大钢材品种产量合计1033万吨，同比增速3.0%，较前值-3.2pct，为连续4个月下行，预计9月黑色金属冶炼及压延加工业工业增加值同比增速继续下行。
　　8月需求数据回顾：基建增速复苏明显，地产增速韧性较强
　　8月，基建（不含电力）、地产、制造业投资当月同比增速分别为6.7%、10.5%、-1.6%，分别较前值变动+4.5、+2.0、-6.3pct；挖掘机产量同比6.8%，较前值变动+29.5pct；乘用车产量同比-0.7%，较前值变动+11.0pct。8月，螺纹、线材、热卷、中厚板、冷卷需求同比分别为+9.0%、+15.9%、+4.4%、-1.8%、-6.8%，较前值分别变动+5.8、+19.3、+9.0、-1.6、-1.0pct。
　　风险提示：宏观经济形势变化；环保等政策风险；下游需求增速低于预期。