华泰证券-交通运输行业2019 年国庆假期数据点评：国庆交运整体需求较弱，复苏尚需等待-191009

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　　需求较弱，国庆交运各板块增速普遍下滑
　　国庆假期，全国铁路、道路、水路、民航共发送旅客超5亿人次，客运总需求整体较弱。各运输方式中，民航和铁路增速存在下滑态势（分别同增5.1%和5.4%），需求复苏尚需等待。全国高速公路交通流量同比微增1.68%，但或由于短途自驾游比例上升，道路营运性客运市场持续萎靡。快递方面，旺季自然放缓和国庆的严格安检拖累件量增长。四季度建议布局快递“双十一”，关注航空左侧机会。
　　航空：多因素拖累国庆期间民航增速
　　国庆10月1日-7日，民航共运送旅客1,280万人次，同比增长约5.1%，相比1-8月民航客运量增速8.7%进一步下滑。我们认为除去需求疲软外，国庆存在错期分流影响，部分居民选择提前休假，形成10天长假，从而对于国庆期间出行需求有所分散。另外，10月1日为保障中国成立70周年阅兵等庆祝活动，对于北京及周边地区部分航班进行取消或调整，对当天民航旅客量具有负面影响。并且受到周边区域问题影响，国庆假期前6天出入境人次同比下降11%，预计同样对于航空出行需求形成拖累。“十一黄金周”后航空逐步进入淡季，航空供需改善需要实质性催化剂。
　　铁路：客运总需求较弱，动车组贡献主要增量
　　9月28日至10月7日，全国铁路累计发送旅客1.38亿人次，同比增长5.4%，增速同比降低5.4pct。其中，动车组客运量同比增长11.9%，约占总客运量62%。横向比较春运与暑运，国庆铁路客运需求相对较差。今年春运40天期间，铁路发送旅客量同比增长6.7%，其中动车组客运量增长16.2%。今年7月、8月，国铁客运量分别同比增长9.7%、9.8%，其中动车组客运量增长16.6%、16.0%。在货运方面，因国庆客运高峰占用铁路资源，同期国铁货运量仅同比增长2.6%。
　　高速公路：私家车自驾风潮正旺，营运性客运市场萎靡
　　公路运输仍是国内出行的主力军。10月1至7日，全国收费公路免费通行。全国高速公路交通流量达3.5亿辆次，同比微增1.68%；全国道路旅客运输量达4.80亿人次，同比下降2.35%。我们认为，因国庆节接近9月最后一个周末，部分居民选择提前休假出游，使1-7日车流量增速相对较低。从暑运结构看，高速公路客车流量保持较高增速，7月、8月客车流量分别同比增长8.3%、9.3%；受消费升级影响，道路营运性客运市场持续萎靡，其7月、8月客运量同比下降4.3%、4.9%。
　　快递：1-7日邮政行业包裹揽收/投递同比分别+23%/+21%
　　1-7日，全国邮政行业揽收/投递包裹9.88/9.44亿件，同比分别+23%/+21%；日均揽收/投递包裹1.41/1.35亿件，为9月均值的78%/77%（我们测算9月日均揽收/投递包裹1.81/1.75亿件）。考虑邮政寄递服务包裹，上述揽收包裹口径应当大于同为揽收口径的月度快递件量。我们简单测算9月快递行业件量增速或在21%左右（7/8月实际增速和9月官方指引分别为28.6%/29.3%/26.5%）。除旺季自然放缓因素外（件量平均化），国庆的严格安检也拖累件量增长。考虑最终数据和前瞻值的偏差，我们维持快递件量增速逐季小幅放缓判断，预计9月行业件量增速25%左右。
　　风险提示：经济低迷，国际贸易摩擦，国企改革低于预期，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。