华泰证券-计算机软硬件行业关于科大讯飞、美亚柏科被列入实体清单点评：聚焦国内，实体清单影响有限-191011

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　　聚焦国内，实体清单影响有限
　　10月8日，两家A股计算机公司：科大讯飞、美亚柏科被美国商务部列入实体清单。收入方面，两家A股计算机公司来源于大陆之外的收入占比微小；成本方面，两家公司掌握核心知识产权，对进口依赖较小。我们认为现阶段两家公司业务重心为国内市场，且发展态势良好，列入实体清单对其经营影响有限。
　　美国商务部将科大讯飞、美亚柏科等28家中国组织列入实体名单
　　10月8日，美国商务部工业和安全局宣布，将会把科大讯飞、美亚柏科、海康威视、大华股份等28家中国政府和商业组织列入实体清单。这些机构被列入的原因是：参与或有能力对美国政府的海外政策利益相左。一旦被列入实体清单，美国政府即可限制对这些机构出口、进口或经美国转口在EAR（Export Administration Regulations）清单上的项目。需要从事这些贸易活动的机构需要美国政府额外批准。
　　从收入成本角度，两家公司对于美国市场依存度低
　　2018年科大讯飞98.93%的收入来源于中国大陆，其他收入来源占比为1.07%（具体未披露）。2019年上半年99.17%的收入来源于中国大陆。2018年美亚柏科99.99%的收入来源于中国大陆，其他收入来源占比为0.01%（主要是“一带一路”沿线及周边发展中国家）。2019年上半年99.97%的收入来源于中国大陆。现阶段来看，收入方面，两家A股计算机公司来源于大陆之外的收入占比微小；成本方面，科大讯飞掌握核心知识产权，成本端进口依赖小，美亚柏科采购的主要配套硬件产品为通用型和商用型的相关整机和模块，可替换性强，且绝大部分供应商为国内厂商。
　　人工智能核心技术领先，列入实体名单对科大讯飞影响有限
　　科大讯飞于10月8日公告《关于被美国商务部列入实体清单的声明》（公告编号：2019-052）。公告称“科大讯飞拥有全球领先的人工智能核心技术，这些核心技术全部来自于科大讯飞的自主研发，拥有自主知识产权。列入实体清单不会对科大讯飞的日常经营产生重大影响。我们对于此情况已有预案，将继续为客户提供优质的产品和服务。”考虑到公司海外收入占比微小，且现阶段业务重心仍在国内，结合公司掌握核心知识产权，成本端进口依赖小，我们认为被列入实体清单对科大讯飞正常经营影响有限。
　　美亚柏科成本端绝大部分采购源自国内厂商，同时具备国产化替代方案
　　美亚柏科于10月8日公告《关于被美国商务部列入实体清单的说明公告》（公告编号：2019-91）。公告称“公司的软件产品绝大部分为自主研发、具有自主知识产权，少量软件产品供应商也主要为国内具有自主知识产权的企业。针对可能发生的市场风险公司也已提前做了相关准备，拥有国内自主知识产权产品的替代方案。当前，公司经营及财务情况正常，业务发展态势良好，各项业务稳步推进。”我们认为公司海外收入占比很小，而成本端绝大部分采购源自国内厂商，被列入实体清单对公司正常经营影响较小。
　　风险提示：中美事件持续发酵；科技股估值回调。