中投期货-策略周报（2019年第37期）-190929

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　　周度投资视点
　　宏观策略：考虑到全球经济下行压力，以及美股以及地缘政治可能出现的动荡，建议投资者节前继续降低仓位，而对于资本市场乃至宏观经济影响最大的是中美经贸谈判的结果，建议趋势投资者等待这一影响因素确定之后再行制定策略。
　　股指期货：我们前期一直强调市场情绪是此轮反弹的核心，近期市场利好消息较为匮乏，加上获利盘的卖出压力，市场弱势超出预期。盘面看护盘力量依然较强，预计指数仍难以出现大幅的回落走势，但仍可能保持相对弱势，建议节前投资者逐渐减仓或者清仓。
　　铜：美联储年内第二次降息以及中国央行降准落地，市场焦点重新回到经济的增长前景，当前经济下行压力仍存。上游矿山虽然偶有扰动，但加工费对于铜矿收紧反应钝化。需求端则主要等待是否有刺激政策落地。9月铜价仍将主要跟随宏观节奏,仅靠铜矿供应紧张支撑铜价，供需双弱背景下，铜价难以形成有效上涨趋势。
　　锌：当前经济下行压力仍存，中国8月工业增加值、投资、消费继续走弱，所以预计在宏观引导下，金属价格仍有下行压。供应方面，锌矿供给增加预期逐渐兑现，加工费保持高位，冶炼厂在高利润下开工率逐月增长、产能释放，矿端宽松逐渐传导至精炼锌。国内锌基本面依然偏弱，多头未有足够买盘信心下，锌价上方空间有限。
　　黑色金属：中长期地产下行利空钢价，短期供需关系平稳，价格维持震荡，国庆前环保限产的产量下降幅度将在下周公布，关注节后钢企复产以及需求持续性，同时注意中美贸易金融影响。铁矿石中长期跟随钢材走势，短期走复产逻辑，但近期反弹后空间有限，关注高位反套机会。中长期看，四季度焦化行业去产能，区域性供需存在失衡可能，价格有望上涨。短期看近期大跌后出现一定修复，价格偏震荡。
　　原油：油价后市面临诸多不确定性，诸如胡赛持续袭击，沙特复产进程，美国出手干预，伊朗冲突升级等。此外，宏观因素的持续偏空影响和美国EIA短期数据扰动的影响亦不容忽视。黑天鹅事件令地缘政治风险溢价得到重新评估，国际油价重心可能借此有所抬升，但宏观和基本面供需没有根本改善的前提下，若为单次事件则难以改变中长期趋势。
　　橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。长周期上，全球天然橡胶现在处于一轮大熊市的后期，未来三年内供需关系或发生明显变化。从全球天然橡胶供需平衡表看，天然橡胶市场整体处于供大于求刚刚开始向再平衡过渡的状态。但就此言底为时尚早，底部并不是某个时间或价格节点，而是一段反复确认的过程。只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观和中观周期向好形成共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来，现在抄底的条件显然不够成熟。
　　油脂油料：豆粕2001合约2800元/吨附近的多单可以继续持有，但为避免突发的不确定性，长假前应尽量减少仓位。油脂板块仍有惯性回落空间，参与调整行情的豆油和棕榈油空单可适量持有，并可以波段思路高抛低平滚动参与油脂期货调整行情。豆一期货破位下行，短期有超跌迹象，成本和刚需因素的支撑性将持续增强，豆一2001合约在3400元/吨以下可以考虑建立多单或等市场企稳后再寻找买入机会。