国元证券-信用周观察：信用债净融资额转负，收益率多数上行-210926

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一级市场：净融资额转负1）上周（2021.09.20-2021.09.24）发行规模大幅收窄，除可交换债外多数品种日均发行量大幅下滑。

信用债发行量降至1317.45亿元（环比下降49.35%），净融资量为-1095.76亿元（环比减少2409.62亿元）。

细分来看，中期票据发行了278.30亿元，短期融资券发行了372.00亿元，公司债发行了129.78亿元，企业债发行了43.30亿元，定向工具发行了86.50亿元。

2）推迟或取消发行债券规模大幅减少。

上周（2021.09.20-2021.09.24）有10只债券推迟或取消发行，计划发行金额为64.00亿元，规模上相较前一周132.00亿大幅减少。

二级市场：信用债成交量下降，收益率多数上行1）成交量下降。

上周（2021.09.20-2021.09.24）信用债二级成交量5504.37亿元，环比下降42.18%。

2）信用债收益率多数上行。

上周（2021.09.20-2021.09.24）信用债收益率多数上行，其中1Y及3Y整体上行，5Y信用债收益率走势分化。

从中债中短期票据来看，1Y期各级别收益率分别上行2.14-3.14bp，3Y期各级别收益率均上行0.76bp，5Y期各期收益率均下行0.57bp；从中债企业债来看，1Y期各级别收益率分别上行0.65-3.65bp，3Y期AAA级、AA+级、AA级、AA-级收益率分别变动-0.93、0.07、-0.93、-0.93bp，5Y期各级别收益率分别下行0.28-1.29bp。

3）上游原材料价格均上涨。

Myspic综合钢价指数环比上升0.42%，螺纹钢、高线、热轧板卷上周价格小幅上升，分别环比变动2.60%、1.95%、-0.29%。

国内主要港口动力煤均价环比上升10.75%至1453.00元/吨，期货价环比上涨12.73%至1191.80元/吨。

水泥价格指数环比上升0.97%。

有色金属方面，铜、铝、铅、锌现货价格环比变动-0.76%、0.79%、-2.20%、0.00%；铜、铝、铅、锌期货价格环比变动-0.56%、2.52%、-2.42%、0.59%。

评级调整：4家主体评级下调，2家主体评级上调上周（2021.09.20-2021.09.24）4家主体评级下调，2家主体评级上调。

债市要闻：“债券通“正式南北通车“债券通”正式实现双向通车，“南向通”开通首个交易日，共有40余家内地机构投资者与11家香港做市商达成150余笔债券交易，成交金额约合人民币40亿元，涵盖了香港市场的主要债券品种。

风险提示：经济复苏低于预期，政策支持力度不及预期。