上海证券-市场点睛：关前蓄势，意欲何为？-191015

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　　关前整固，意欲何为？
　　A股喜获节后5连阳，指数拉升百点以上，曾一举攻克3000点整数关口，此后展开对整数关整固动作，市场情绪得到一定修复，长假之后，银行、交运、医药、房地产涨幅靠前，粤港澳和深圳地域主题获得资金追捧。科技股呈现分化态势，但强度依然存在。市场反弹过程中依旧分化，集中做多意愿并不强。除了近期的三季报为首的业绩标的外，市场持续性热点不多，而且即便是反弹过程中，分化也依旧存在。两市成交量在修复中从3500亿一线回升到5000亿以上，目前市场指数正处于5月份以来区间波动之上沿附近，进一步推进似乎分歧不小。
　　技术面修复和外部扰动改善助推开门红
　　从驱动因素看，一方面，9月A股冲高回落，特别是中下旬以来，市场调整至9月末，调整幅度较大，获利回吐比较充分。在经过长假前期稳健资金回避短期不确定性，市场有所回落，市场风险提前得以释放。
　　另一方面，市场对于四季度的外部扰动和国内经济态势的悲观预期体现的比较充分，而在近一轮的中美磋商中，中美会谈结果好于预期，美股和人民币汇率均呈现积极态势，当然后续还有具体细节的磋商，以签订文本协议，不过我们认为中美贸易争端的解决仍需要较长时间解决，未来仍存反复，因此短期也不宜过于乐观。同时9月经济数据将在本周密集出台，CPI的新高和PPI的负增长虽在预期之中，但对待经济的审慎情绪可以理解。两大参考因素一正一负。
　　回归基本面因素仍为核心
　　中美经贸摩擦的阶段性缓和将提升投资者的风险偏好，市场会在短期对这一外部变化做出快速反应，而中期来看基本面因素将更具有决定性。本周将迎来业绩预告和经济数据的集中披露期，外部风险暂缓后，基本面因素将逐步过渡为市场的核心关注点，所以A股的本轮冲击有技术面的修复，也有中美贸易态势缓和的助推。获得百点成就之后，面临经济数据考验，导致节奏上有所缓和，进一步强攻有悖基本面因素，当然后续如有令人振幅的政策退出予以对冲，市场仍可循序渐进。
　　承前启后，守住成果，布局来年
　　从今年以来的三个季度时间内，各大指数以年初未参照已经获得不俗涨幅，公募基金和部分私募基金已经获得较好的净值上升幅度。在最后一个季度内，既要承前启后，备战来年，又要考虑保存胜利成果。所以从市场机构投资者角度看，这是一个比较尴尬的时间段，不容许过于激进，适度保守，择时出击成为较好的策略。部分优质品种性价比已经不复以往，可考虑暂时不再加仓。基于来年布局思量，则对于低位性价比优异的板块和龙头进行换仓腾挪或成为四季度机构的操作选项。
　　综合这些因素和四季度的特殊时间段，A股或将在5月以来的区间上半区进行有限波动和适时换仓操作。对于宏观的经济担忧可考量逆周期组合拳政策在四季度的逐步落实，预计不会有太大偏差，稳增长成为四季度宏观经济的重要选项。对于四季度中美的协议文本签订报谨慎乐观态度。所以，四季度的战略选择依然是寻求龙头，择机布局，低估值、低预期、低持仓的早周期板块，包括金融和可选消费，四季度或有阶段性机会。总之，没有十全十美的核心资产，只有不完美的价格。