中大期货-石油周报：宏观预期疲软，油价承压依旧-191021

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　　基本面研判
　　原油：
　　上周中美协商的部分进展未能刺激油价上行，全球经济放缓和原油供应充足引发市场担忧，原油继续承压。
　　市场结构上看，Brent、WTI的back结构有所走阔。欧洲市场方面，柴油月差contango结构小幅波动，汽油裂解价差走平，柴油裂差走强；Brent跨月价差扩大，CFD远期曲线整体上移，其中远端抬升更多。美国市场方面，汽油月差走平，裂解价差走强；取暖油月差微升，裂解价差略微反弹；WTI月差back结构有所走阔，远月的悲观需求压制犹存。EIA数据显示上周美国原油库存增加928.1万桶，汽油和馏分油库存合计减少了640万桶，大体反映了美国炼厂秋季检修的状况，原油的需求有所收缩，而成品油端的消费去库延续，库存压力前移，基本面目前还是较为稳定的。
　　在中国第三季度GDP数据录得90年代以来最低增速的宏观压制下，市场对于远期需求难言乐观；而供给方面，多方投行预计明年供应充足，留给OPEC的操作余地有限。内盘方面，油轮运费的回落，原油内外盘价差有所回归。总体来看，经济形势和供给面均呈现压力，建议中性操作。目前消息面重点关注中美贸易磋商正式协议的签署以及伊朗局势的发展。
　　燃料油：
　　上周上期所Fu主力在原油带动下继续走弱，延续下行趋势。市场结构方面，外盘新加坡纸货首次月月差攀升，1M/4M月差下跌，远期曲线整体下移，新加坡和鹿特丹的裂解价差均出现下降。供需面与前一周相比并未有太大变化，新加坡380现货升水高位有所下降，现货之紧张部分缓解。本周东西向价差继续扩大，在IMO2020的高硫远期需求受限情况下，新加坡贸易商的采购意愿相当有限。欧洲的船货由于运输时间长，承担的价格风险高，在东西向价差高位的情形下也未能有发货量提升的迹象。高低硫处于切换期间，贸易商没有囤货意愿。库存方面，IES数据显示新加坡在岸燃料油库存环比增加0.95%，录得2210.8万桶；中东富查伊拉重馏分及渣油库存环比增加1.52%，录得1277.1万桶，本周库存变化不大。
　　总体来看，目前正处于高低硫的切换期，虽然逐渐往低硫切换，远期来看高硫380需求将下一个台阶，但当下高硫现货还是有需求的。目前市场对于高低硫切换前景尚不明了，上周提示的空Fu1-5价差止盈离场，单边方面建议观望为宜。