广州期货-焦煤&焦炭一周集萃：现货拐点冲击来临，01合约或宽幅震荡筑底-210926

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行情回顾：截止9月24日周五收盘，焦炭01合约以收盘价计相比上周下跌0.64%，报价3197.5元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周上涨3.97%，报价2800.0元/吨。

周五夜盘，焦炭01合约收涨2.22%，报3268.5元/吨，焦煤01合约收涨4.20%，报2917.5元/吨。

双焦观点：目前市场对于双焦交易逻辑主线在于下游双控主导下的粗钢减产力度超预期。

下游需求大幅度收缩下，对于上游高价原料的议价权明显扩大，从而推动现货价格向下调整，目前山西钢厂计划对焦炭提降200元/吨，计划28日开始执行，现货价格拐点出现。

首先，从总量角度看，按焦炭比焦煤比值为1.33换算，7月30日、8月27日、9月17日、9月24日全样本碳元素库存（焦炭总库存+焦煤总库存）折合炼焦煤分别约为4308万吨、3989万吨、4062万吨、4093.40万吨，总库存回升力度较弱，整体供应仍偏紧。

从日耗角度看，9月24日，焦炭日产110元/吨，铁水日产218万吨/日，炭铁产量比为0.505，已经进入供需平衡区域，与现货价格走弱相对应。

从期现角度看，截止9月24日，目前焦炭、焦煤01合约分别对日照港准一级焦炭、柳林中硫主焦煤现货贴水1082.5元/吨、1174元/吨，盘面已兑现大部分降价预期。

行情展望：现货拐点冲击来临，01合约或宽幅震荡筑底。

目前现货价格调整向下，短期或将带动盘面下行，近月合约跌幅或大于远月。

从中期看，低库存、高基差、高价动力煤成为绝对价格支撑，从库存看，整体补库缺口达千万吨级别，山东4.3米焦炉开始去产能，山西将此事提上议程，后续焦炭整体产能较能提升，钢厂冬储压力较大。

从价格空间看，9月底开始调整至于月底钢厂冬储，该期间内期价或随现价同步下行，焦炭现货价格中性预计调整960元/吨，叠加正常贴水空间10%-20%，期货价格或调整至（2800,3150）。

从品种上看，动力煤价格大幅度上行，或成为焦煤价格支撑。

故焦煤01合约或节奏上与焦炭保持同步，跌幅或小于焦炭。

操作建议：双焦日内波动较大，长期趋势不明显。

短期观望为主，若需要交易则多空需谨慎，注重寻找安全边际，以区间操作为主，交易级别以日内交易为主。

套利方面建议关注反套机会。

焦炭风险因素：终端需求走弱（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）、焦炭环保限产趋严（上行风险）、政策调控分析（下行风险）焦煤风险因素：焦炭复产不及预期、环保趋严（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）政策调控风险（下行风险）。