爱建证券-飞荣达-300602-点评报告：围绕5G多线布局，成长进入快车道-191029

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　　事件：
　　10月26日，飞荣达发布2019年第三季度报告。公司前三季度实现营业总收入16.75亿元，较上年同期增长84.72%；实现归母净利润2.59亿元，较上年同期增长115.08%；扣非归母净利润1.97亿元，比上年同期增长79.98%。公司归母净利润处于业绩预告上半区间，符合预期。公司于2019年4月将广东博纬通信科技有限公司纳入合并报表范围，2019年6月将昆山品岱电子有限公司纳入合并报表范围，2019年7月将珠海市润星泰电器有限公司纳入合并报表范围，对本报告期业绩有一定的贡献。
　　投资要点：
　　并表博纬通信、昆山品岱和珠海润星泰，拓展5G成长空间。博纬通信深耕于基站天线的研发、生产与销售，与公司在天线领域强强结合；昆山品岱主要产品为散热器件及散热模组、热管和风扇等，能加强公司在基站电磁屏蔽和散热解决方案布局；珠海润星泰主营业务为生产半固态产品和压铸轻合金产品等，核心技术团队一直专注于压铸结构件产品制造，经过多年的研发和积累，在压铸结构件制造方面形成了较强的技术优势。公司并购布局紧密围绕5G产业链，各业务环环相连。未来公司有望成为集电磁屏蔽、导热、隔热、散热于一体的综合性解决方案供应商。
　　收购昆山中迪新材料，完善导热系列产品的产业链。中迪新材料是一家集研发、制造和销售于一体的材料技术型企业，是知名导热解决方案提供商。公司积极开拓新能源汽车领域，已成为国内知名新能源汽车及电池PACK企业的合格供应商。未来有望助力飞荣达在汽车散热及屏蔽领域布局。
　　非公开发行股票投资“5G通信器件产业化项目”，提升5G通信产业实力。本次募投项目将助力5G天线振子投产。公司独创选择性电镀工艺，塑料天线振子重量轻、可塑性强，能够有效满足5G时代下基站天线多振子一体化的需求，产品竞争优势明显。目前该产品已经逐步在量产，到2020年天线振子产量将不断攀升。
　　盈利预测：
　　预计公司2019～2021年归母净利润分别为3.53亿元、4.78亿元、6.11亿元，对应EPS分别为1.15元、1.56元、2.00元，对应PE为40/30/23倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　1）5G需求不及预期；2）新产品前景不及预期；3）中美贸易战影响。