爱建证券-华泰证券-601688-点评报告：三季度业绩增长稳定，龙头优势凸显-191030

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　　事件：
　　10月30日，华泰证券发布2019年三季报，公司实现营业收入177.50亿元，同比增长41.78%；实现归母净利润64.43亿元，同比增长43.77%。实现每股收益0.75元。
　　投资要点：
　　市场交投情绪回暖，财富管理转型加速落地。去年同期基数低迷叠加三季度市场交投情绪回暖，三季度公司经纪业务收入保持提升,实现经纪业务收入9.75亿元，同比增长25.00%，公司经纪业务市占率行业领先，“涨乐财富通”APP月活跃数抢眼，引流较为成功，线上线下一体化的客户运营新模式发展强劲。在行业佣金率水平持续下降的背景下，公司在财富管理业务转型发力，致力于打造财富管理和金融科技持续领先的综合金融服务，收效良好。
　　投资收益增长较大。公司前三季度实现投资收益59.22亿元，同比增长179.60%。受益于市场回暖，自营投资业务收入增长明显，对业绩起到了提振作用。在大类资产轮动和估值修复的精准判断下，华泰证券自营投资业务保持稳健增长。
　　国际化布局稳步推进。华泰证券是首家在上交所、港交所和伦交所上市的公司，华泰证券于6月20日发行GDR补充资本金以扩展公司海外布局，提升了公司的资本实力，增强了公司在欧洲市场的影响力。由于沪伦两市存在价差的套利空间，GDR上市120天后可转换成A股卖出获利，对华泰证券短期股价波动造成影响。但随着两市股价价差不断缩小，目前跨市场套利空间不断被压缩。子公司Aseetmark于7月在纽交所完成分拆上市，公司也获得了在美国展开经纪交易商业务的资格，这一系列资本运作使公司在国际化与全球化布局方面获得先机，贡献新的利润增长点。
　　投资建议：公司经纪业务龙头地位稳固，经纪业务科技化融合表现亮眼。通过积极发展互联网大数据、推广APP的受众群体等带来稳定引流，有序推进财富管理转型。同时国际化布局领先，GDR的发行以及Assetmark分拆上市有助于国际业务拓展，公司发展前景和潜力良好。公司作为头部券商，享受国内资本市场深入改革的红利。目前公司PB为1.39倍，预计公司2019、2020年EPS分别为0.83/0.92元，对应PE为21/19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济增速不及预期；股票市场低迷；监管政策重大变化，境外业务发展不及预期。