华泰证券-通信行业2019年第三季度财报总结：结构性特征展现行业景气复苏-191103

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　　行业景气复苏，5G开启通信行业新周期
　　截止10月31日，通信行业相关上市公司已完成业绩披露。总量上，通信行业受到光纤光缆子板块影响，行业第三季度（Q3）营收同比增长0.22%，归母净利润同比下滑10.91%。但从细分板块来看，结构性特征展现出行业景气复苏迹象，无线上游环节相关公司营收和毛利润实现较快增长。展望第四季度，当前板块估值处于自2010年以来估值区间的12.57%分位。随着运营商宣告5G商用启动，网络建设投资有望开启行业新一轮成长周期。重点推荐：星网锐捷、中际旭创、光环新网、中国联通及数据港。建议关注：中兴通讯、烽火通信、新易盛等。
　　2019年通信行业第三季度（Q3）财报数据汇总
　　Q3通信行业实现营收1700.67亿，同比增长0.22%；实现归母净利润71.13亿，同比下降10.91%。细分板块方面，营收增速较快的板块包括无线上游、物联网&车联网、ODN及云计算，其中以天线、滤波器为代表的无线上游板块营收同比增长52%，高于其他子板块。归母净利润方面，通信设备、无线上游、ODN板块增速居前，其中受益于中兴通讯业务恢复等因素，通信设备板块Q3实现归母净利润28.97亿，同比增长278%。
　　线上游吹响行业景气复苏号角，景气轮动关注光模块、物联网模组及IDC
　　从Q3财务数据来看，除光纤光缆以及网络建设（工程施工）板块外，其他子板块皆取得了营收和毛利润的增长。受益于4G基站扩容及5G试商用，以天线、滤波器为代表的无线上游板块展现出较高的景气度，Q3营收同比增长52%，毛利润同比增长34%。对于其他板块，我们使用营收增速和毛利润增速来观察行业景气度，需求回暖、产品结构优化以及产能利用率提升使得光模块及光器件、云计算相关基础设施及服务、物联网&车联网以及通信设备板块的毛利润增速高于营收增速。我们认为，随着5G网络建设启动，景气轮动有望带来以光模块为代表的板块景气进一步提升。
　　投资建议：估值处于历史中低分位，5G商用驱动行业景气上行
　　Q3通信细分板块之间的结构性特征展现出行业景气复苏，当前板块PE（TTM）为37.14x，处于至2010年以来估值区间的12.57%分位，接近于估值均值下方一个标准差水平。展望Q4季度，我们认为随着运营商宣告5G商用启动，网络建设投资有望驱动行业进入新一轮成长周期。细分板块景气有望轮动，重点推荐通信设备、光模块及光器件、物联网模组以及云计算基础设施及设备板块。标的上Q4重点推荐星网锐捷、中际旭创、光环新网、中国联通及数据港。建议关注：中兴通讯、烽火通信、新易盛等。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧，国内5G网络建设投入不及预期，云厂商资本开支投入不及预期。