华泰证券-金工林晓明团队每周观点：三季度市场业绩企稳，景气度回升-191103

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　　今年二月份至今市场景气度企稳回升，“圆弧底”基本显现
　　我们结合财务报表、业绩快报、业绩预告、一致预期等多个维度数据，构建了复合行业景气度指标来对各行业景气状态进行分析。十月底最新数据显示，当前有六个行业处于景气状态，相比于七八月份景气行业个数（四个）有所增加。今年二月份大概率是市场景气度低点，市场景气度的“圆弧底”基本显现。全市场景气行业个数从二月份至今逐渐增加，A股市场景气度正处在企稳回升的态势。统计结果表明，历史上三次景气度底部过后一年到两年的时间内，大部分A股指数均能录得正收益。
　　三季报显示市场业绩基本企稳，未来基本面或将逐步回升
　　从最新公布的三季报统计情况来看，市场业绩基本企稳：全市场三季报归母净利润同比增速为10.27%，环比上升0.24%，盈利水平回升；三季报营收同比增速为12.62%，环比下降0.76%，营业收入增速下降幅度放缓；全市场三季度ROE-TTM为8.29%，与上一季度持平。根据华泰金工周期建模结论，本轮基钦周期预计在今年四季度见底，目前正处于周期拐点附近。短期来看，基钦周期底部仍存在风险，大概率仍然以震荡为主。长期来看，明年基钦周期将进入上行通道，基本面环境或将继续改善，A股大概率呈现出上行走势。
　　上周A股小幅上涨，避险资产下跌，大宗商品涨跌不一
　　股票方面，国际市场涨跌不一，国内A股主要指数维持震荡，以上证50代表的大盘指数表现更好；北向资金上周总计净流入287亿元，家用电器、食品饮料、生物医药和银行等行业受到青睐。债券方面，国内上周主要债券指数出现不同程度的下跌，长久期品种下降幅度大于短久期。在市场基本面逐渐企稳的形式下，债券的配置收益正在逐渐减弱。商品方面，沪金上周下跌0.17%，原油下跌3.49%，基本金属中铜和锌上周分别下跌1.72%和1.01%、铝上涨1.44%。
　　华泰大类资产周期进取策略近期表现回顾
　　华泰金工基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型，在回测中取得了良好的业绩表现。我们将该资产配置策略应用于全球大类资产，精选优质可投资标的，根据周期轮动规律配置中国和海外的股指、债券和商品类资产，逐月调仓，构建“华泰大类资产周期进取策略”。该策略指数在Wind与Bloomberg金融终端同步更新（Wind代码CI001801.WI，Bloomberg代码WI001801）。策略指数上周收益0.24%，最近3个月收益1.07%，最近一年收益8.38%。
　　“华泰周期轮动”基金组合近期表现回顾
　　华泰金工基于择时、板块轮动、资产配置相关研究成果提出了一个完整的基金配置体系，自上而下分为4层：宏观择时、板块轮动、组合优化、落地配置，样本内回测取得了良好的业绩表现。截止到目前，7.5%目标波动策略上周收益-0.6%，近一个月收益-1.39%，本年度以来收益为3.01%，最近一年收益5.4%。根据最新的10月底建模结果，择时模型已经转多，板块轮动模型最看好周期上游，最新的持仓如下：南方中证申万有色金属ETF联接C（20.45%）、富国中证煤炭（20.45%）、易方达中债新综合C（59.11%）。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。