华泰证券-建材行业19Q3业绩总结：19Q3竣工需求改善，盈利维持高位-191103

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　　利润增速有所回落，盈利水平仍维持相对高位
　　2019Q3建材行业实现营收1228亿元，同比增长16.3%，实现净利润192亿元，同比增长13.7%；2019Q3收现比101.3%，环比提升6.3pct，经营性现金流净额/净利润138.5%，同比+12.4pct，环比+10pct。建材行业19Q3毛利率32.3%，YoY-0.3pct，ROE为5.7%，YoY-0.1pct，盈利水平小幅下滑，但维持相对高位。我们认为中期竣工改善具有持续性，长期看好下游市占率提升+品牌升级背景下，消费建材龙头市占率提升，推荐标的三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹；玻璃行业供需两端仍有继续改善空间，推荐平板玻璃龙头旗滨集团。
　　消费建材Q3收入加速增长，中长期投资价值显著
　　消费建材行业19Q3实现收入207亿，YoY+25.6%，环比+1.3pct，归母净利润27亿，YoY+18.4%，主要因为销售和管理费用增长拖累，整体来看收入及利润实现稳健增长；从消费建材的细分行业来看，国产涂料龙头企业市占率提升显著，防水行业受益于新开工维持高位带动需求较为旺盛，瓷砖行业受益于B端精装放量，收入高增长，石膏板受益竣工改善Q3收入加速增长，推荐三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹。
　　玻璃Q3利润明显改善，竣工好转提振需求
　　玻璃价格持续上涨，供需两端仍有改善空间。19Q3实现收入104亿元，YoY+9%；归母净利润7.7亿元，YoY+34%。自18年三季度以来，单季度利润首次实现同比上涨。19Q3毛利率23.9%，同比提升2pct，净利率7.4%，同比提升1.4pct；ROE为2.3%，同比提升0.5pct。玻璃盈利能力同比明显改善，浮法玻璃价格自6月以来持续上涨，竣工改善对应平板玻璃需求走强，供给端整体收缩，继续推荐旗滨集团。
　　水泥Q3整体同比增速放缓，盈利水平维持高位
　　2019Q3水泥行业实现收入727亿元，同比增长17%（19H1同比+48%）；实现规模净利润140亿元，同比增长13%（19H1同比+30%），增速放缓；毛利率34.6%，YoY-1.5pct，净利率19.3%，YoY-0.7pct；ROE为7.0%，YoY-0.6pct，主要因销售净利率下滑。水泥行业总资产周转率同比下降0.2pct。基建数据连续两个月好转，地产投资维持高位，我们认为水泥高景气有望延续，基建改善预期下水泥龙头仍具备配置价值，推荐海螺水泥。
　　玻纤Q3价格加速探底，关注左侧龙头投资机会
　　玻纤行业19Q3实现收入72亿元，YoY+6%，实现净利润10亿元，YoY-13%。行业Q3毛利率/净利率为31.8%/13.7%，同比分别-1.4pct/-3.1pct。19年新增供给边际压力减弱，但同时全球经济增长放缓造成需求端压力加大，19年仍将继续消化18年新增产能，Q3玻纤价格加速探底，预计未来价格进一步下探空间有限，目前行业内中小企业普遍亏损，2020年有望进入供需再平衡，关注估值低位的中国巨石、长海股份。
　　风险提示：重点公司业绩不达预期：地产数据不达预期