华泰证券-计算机行业三季报总结：收入增速回落，格局分化加剧-191104

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　　前三季度计算机行业收入增速回落
　　2019年前三季度，计算机行业整体收入增速为9.3%，增速同比下降16个百分点，下降幅度比较大。归母净利润增速为10.9%，增速同比提升2.8个百分点，这主要与非经营收益增加相关，2019年前三季度，样本公司整体的非经常收益同比增加70%左右，扣非归母净利润增速为-7.6%，增速同比下降30.8个百分点，增速回落幅度也比较大。从下降幅度来看，2019年前三季度，扣非归母净利润下滑幅度在1亿元以上的公司数量有19家（10%），扣非归母净利润增加幅度在1亿元以上的有12家（6%）。我们认为前三季度计算机行业收入增速的回落与下游需求减少有关。
　　细分领域：云计算/自主可控/医疗IT边际改善明显
　　2019年前三季度，下游需求比较稳健的细分领域主要包括：云计算、自主可控、医疗IT等板块。其背后的催化因素一方面是云计算技术所代表的产业趋势推进，另一方面是政策催化导致的下游需求景气度提升。我们认为，这几个领域的下游需求或将继续维持。同时，值得关注另一个现象是，同一细分领域的公司，分化更加明显，龙头公司业绩稳定性更佳。
　　分层分析：大体量公司较为稳健，小体量公司边际改善明显
　　对于大体量（30亿收入以上）和小体量（5亿收入以下）公司竞争力和业绩边际变化情况，也是我们研究的重点。通过前三季度业绩表现，我们发现，大体量公司仍然保持了稳定的业绩增速。中型公司的业绩增速回落明显，小体量公司反而出现明显的边际改善。而在去年我们看到的情况是，小体量公司的业绩在出现边际明显恶化。这也说明，2019年一些小体量公司可能会存在一定边际改善的可能性，或与教育、医疗、金融等下游需求回暖有关。
　　关注云计算、5G、AI等产业趋势方向
　　云计算处于加速落地状态，建议关注标的包括：广联达、石基信息、用友网络、泛微网络。5G相关领域，包括应用设备和应用场景，建议关注标的：浪潮信息、宝信软件、中新赛克、中科创达、四维图新。人工智能领域，建议关注标的包括：科大讯飞、海康威视、千方科技等。
　　把握行业景气度边际改善带来的机会
　　自主可控领域，关注标的包括：太极股份、北信源、中孚信息等。金融IT，在金融政策逐步边际放松大背景下，金融创新力度有望逐步加大，下游需求有望逐步释放。建议关注标的：恒生电子、东方财富、同花顺、长亮科技。医疗IT，政策奠定未来几年医疗下游需求确定性。建议关注标的：卫宁健康、创业慧康、久远银海、思创医慧、和仁科技等。信息安全，建议关注标的包括：绿盟科技、深信服、启明星辰、卫士通等。
　　风险提示：宏观经济整体下行的风险；金融去杠杆带来的信用紧缩风险；中美贸易摩擦对于经济贸易的不确定性带来的风险。