辉立证券-恒安国际-1044.HK-卫生巾业务下半年料将改善，电商及其他业务快速增长-191106

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　　上半年收入按年增6.3%，主要槭艿郊巾及其他I赵鲩L樱l生巾It受到鹘y渠道改革影而下跌4.6%，符合我先前蟾娴念A期。鹘y渠道N售仔l生巾N售超60%，a安期裙畎⒚装弯N售F直接授予零售K端T店，提供升及高na品。
　　我J椋m然改革樾l生巾I磉^度{整期，但Lht有利有I盏陌l展。於此同r，I⒅匦露ㄎ榕宰o理I眨庐a品系列包括化y棉及卸y棉诮谕瞥觯婺ひ⒃谙掳肽韧瞥觯档檬鲫P注。
　　期让拾茨晗碌2.3百分c至37.3%，主要由於毛利^低的其他I妆壬仙3.7百分c至13.8%。而受惠於木{r格回落，巾I盏拿拾茨Hp微下{0.8百分c至25%。
　　我A，木{r格㈧断掳肽瓿掷m回落K兜退剑偌由a安^m化a品M合，提升高毛利a品妆龋窒龈〖叭嗣在H值等面影，AI彰⒃谙掳肽暧酗@著改善。期燃哟笃放菩髁Χ龋е路咒N成本及行政M用资杖氡壤茨暝黾又1.6百分c至18.8%。
　　管理尤跃S持全年整w收入及巾I帐杖胫懈挝档闹敢KA木{r格回落，下半年低ra品如约的r格蛹ち遥占市茁省９芾佑不苯舆M行r格下{，但高^促N活碛穑诵漠a品包括抽及窦巾等t不r格{整。
　　今年上半年巾及尿I针商平台N售牛忧罢呤杖朐鲩L7.4%，後者降幅收窄至7.4%。商尿准尿N售已上升至超40%，商渠道的N售按年增L超^10%。整w商I帐杖氚茨暝鲇50%，φw收入I上升6.1百分c至19.4%。我S持a安I入u，目耸杏18倍，目r70.6元。（Fr截至2019年11月4日）