华泰证券-机械设备行业挖掘机月度数据点评：10月挖机增12%，关注基建回升-191110

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　　10月挖机销量符合预期，明年行业有望保持平稳
　　工程机械行业协会数据显示，2019年10月挖掘机行业销量为1.70万台/+11.5%，1-10月销量合计19.62万台/+14.4%。大挖增速向上，中挖同比小幅下滑，小挖维持两位数增长，出口销量增速回落。我们判断2020年挖掘机行业仍将保持平稳发展，大幅下滑概率不大。财政与政策扶持力度大，基建投资增速有望回升。龙头企业竞争力持续提升，估值处于低位，具备长期发展潜力。建议关注三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压。
　　大挖增速回升，中挖小幅波动，小挖较快增长，出口增速回落
　　10月国内销量为1.49万台/+10.2%，增速较9月下降2.3 pct。其中，大挖销量为2,221台，同比增长15.7%，增速连续三个月回升，得益于大型基建工程与矿山作业需求回暖；中挖销量为3,293台，同比下降2.3%，自7月以来销量及增速的浮动较为平稳；小挖销量为9,356台，同比增长14.1%，得益于市政工程与新农村建设中人力替代的需求。1-10月大/中/小挖国内累计销量分别为2.52/4.45/10.50万台，同比增速分别为+6.5%/+7.6%/+15.5%。10月出口销量为2,157台，同比增长21%，未能延续8月与9月高增长状态。
　　财政与政策扶持力度大，基建投资增速有望回升
　　国家统计局数据显示，1-9月国内基建投资累计增速为3.44%，不含电力的累计增速为4.5%，9月增速继续回升。其中环保与环境治理、铁路与道路运输领域投资增长较快。2020年基建力度有望加强，得益于：1）财政支持力度加大，包括提前下达2020年专项债部分新增额度、扩大专项债使用范围、专项债额度向部分地区倾斜、明确专项债作为项目资本金的使用占比上限；2）基建“稳增长”托底作用凸显，经济下行压力加大，地产投资或出现下滑的预期下，基建增速有望逐步回升。
　　龙头公司竞争力持续提升，估值处于低位，看好长期成长空间
　　2019年前三季度，工程机械龙头公司盈利能力持续提升，得益于产品竞争力的强化、经营效率的提升以及资产质量的夯实。截止11月8日收盘价，国内工程机械主机厂2020年PE均值为8.7倍，处于历史较低水平，低于卡特彼勒/小松同期PE估值（12.6倍）。2020年挖掘机等品种有望实现平稳发展，有助于工程机械行业估值维持稳定。龙头公司受益于行业集中度提升与盈利能力修复，业绩仍有增长空间。对标全球工程机械巨头，我们看好龙头公司的长期发展潜力，建议关注三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压。
　　风险提示：基建增速未如期反弹，地产投资持续下滑，进出口贸易形势不佳，国内经济下行超预期。行业竞争环境恶化，价格战大范围爆发。