华泰证券-汽车行业19年10月份销量点评：10月销量跌幅继续收窄，重卡表现强势-191112

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　　10月乘用车批发销量同比-5.8%，重卡销量+14.1%
　　据中汽协数据，10月汽车整体批售228万辆，同比-4%，1-10月累计销量2065万辆，同比-9.7%。分类别看，商用车10月销量35.7万辆，同比+7%，其中重卡销量9.1万辆，同比+14.1%；乘用车和新能源汽车延续下滑，10月批发销量分别为192.8万辆和7.5万辆，分别-5.8%和-45.6%。我们认为乘用车10月批售跌幅收窄，符合我们预期。考虑需求韧性和基数因素，我们预计Q4乘用车批发销量跌幅有望继续收窄，建议关注整车和零部件龙头公司如长安汽车、华域汽车和星宇股份等；重卡销量延续7月以来的增长态势，景气度维持高位，可关注龙头潍柴动力和中国重汽等。
　　乘用车SUV车型销量持平，商用车重卡表现亮眼
　　据中汽协数据，10月乘用车销量192.8万辆，同比-5.8%，前10月累计销量1717万辆，同比-11%；SUV批售同比+0.1%，1-10月累计同比-8.3%；轿车批发同比-10.1%，1-10月累计同比-11.8%；考虑需求韧性和基数因素，我们认为19Q4乘用车批售跌幅有望继续收窄，整车企业的盈利能力或有一定程度回升。1-10月重卡累计销量98万辆，同比+0.4%，7-10月的单月销量分别同比+1.5%、+2%、+7.5%和+14.1%，我们认为重卡销量超市场预期，在需求、排放升级和严格治理超载等多因素推动下，预计2020年重卡市场需求依然将保持较高景气度。
　　19Q4乘用车销量有望逐步企稳，12月起或重回正增长
　　由于购置税优惠退出、宏观经济放缓等因素的影响，乘用车销售从2018年7月开始连续下跌。据中汽协数据，18H2和19H1乘用车批发销量分别同比-12%和-14%。我们认为2018年以来汽车需求下滑，原因之一是部分消费者在不确定的经济环境下推迟了汽车消费。若外部环境缓和，宏观经济企稳，我们认为消费信心有望逐步回暖，考虑需求韧性和基数因素，我们预计11月销量跌幅将进一步收窄，12月起批发销量有望重回正增长，预计19H2的批发增速将收窄至约-4%，全年批发增速约-9%。
　　行业批发销量改善可期，优选整车和零部件龙头
　　据各公司公告，10月上汽集团批售同比-9.6%；广汽集团批售同比-13.2%；长安汽车批售同比-0.9%；长城汽车批售同比+4.48%。我们认为汽车行业最艰难时刻已过，19年12月起或重回正增长，且有望持续3-4个季度，乘用车板块的盈利和估值有望得到修复，可关注整车龙头长安汽车，零部件龙头华域汽车和星宇股份等。7月份以来重卡销量持续正增长，受益于需求增长、排放升级和严格治超等因素，我们预计2020年重卡销量也将维持在100万辆以上，可关注龙头潍柴动力和中国重汽等。
　　风险提示：政策实施不及预期；乘用车和重卡11月销量可能低于预期，需要进一步跟踪及验证。