上海证券-市场点睛：四季度蛰伏更利来年-191112

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　　四季度的“夜宵”并不丰盛
　　一周以来，A股攻击3000点未果，近两日快速后撤至2900点一线。多头动力逐级减弱，四季度的“惯例”态势正在显现。全年来看，前三个季度均有各种风格的波段行情，在前三季度，机构投资者好比“早餐”、“午餐”和“晚餐”都吃得“酒足饭饱”。当下的四季度“夜宵”可能就不怎么“丰盛”了。纵观10月以来，A股的行情比较散乱，虽有外资连续流入，但内资估计选择落袋为安，保存胜利果实的策略，故两者之间此消彼长，市场没有较大斩获。周二两市成交回到3500亿一线，缩量抵抗特征明显，结构方面，除了无线耳机比较连续，其他的结构性机会都是“小猫钓鱼”的轮动反弹特征为主，操作难度较大。
　　类滞涨担忧下的稳增长见效或有时滞
　　从基本面看，CPI和PPI数据背道而驰引发市场对经济担忧。10月CPI同比增长3.8%。从CPI分项数据来看，食品烟酒类通胀上涨较为明显，尤其是畜肉类、蛋类、酒类、食用油、鲜菜等项目。工业生产的积极程度有限，工业品PPI同比继续下探，与CPI同比形成的剪刀差越来越大。虽然核心CPI已经降低至一个较低的水平，但是从5日央行仅下调MLF利率5个基点的情况来看，整体通胀上行依然为货币政策带来的一定的阻碍，考虑到10月份新增人民币贷款、社融规模增量低于预期，我们预计，在短期内经济类滞胀压力加大的情况下，稳增长可能是国家首要确保的经济工作目标，可能适度提高通货膨胀的容忍度，并加大农业扶持力度，在PPI和CPI之间进行均衡，但这需要时间来缓和两者的剪刀差，经济的担忧可能会持续一个阶段，对资本市场起到一定的抑制作用。