国信证券-商贸零售行业11月投资策略：受益通胀必选确定性高，关注超跌可选龙头-191114

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　　食品CPI维持高位，必选稳定，可选回落
　　2019年9月，社会消费品零售总额34495亿元，同比名义增长7.80%，除汽车以外增长9.0。必选消费增速虽小幅下滑仍然维持高增速，部分可选品类环比提速。食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别为9.00/3.60/12.00/%；增速环比-3.50/-1.60/-1.00pct；可选消费增速环比下滑，化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为13.40/-6.60/1.20%；环比+0.60/+0.40/-1.00pct。。
　　三季报总结：必选稳健，可选高度分化
　　整体：3Q19商贸零售行业营业收入1808.84亿元，同比增长6.96%；归母净利润125.71亿元，利润端同比大幅增长主要系苏宁金服出表确认大额利润。3Q19剔除苏宁影响，收入/利润增速为8.08/7.06%，相对于2Q19收入/利润增速10.94/6.99%，收入端环比增速下滑，利润端增速维持。尽管通胀水平较高对超市企业收入端积极影响明显，然而可选消费疲弱，导致整体收入增速放缓。
　　超市板块：受益高通胀，营收持续环比提升。3Q19超市板块重点观察9家上市公司营业收入443.03亿元，同比提升12.99%，受益于高通胀水平带来高同店增长；归母净利润3.37亿元，同比增长2.42%。9家企业中，6家公司收入录得正增长，其中永辉超市收入增速22.26%，家家悦收入增长20.14%，增速远超行业。利润增速方面，永辉超市、家家悦、红旗连锁主业表现稳健，步步高大幅减亏。
　　百货板块：3Q收入负增长，经营承压。3Q19，百货板块重点观察10家上市公司营业收入390.62亿元，同比下降1.64%，归母净利润10.35亿元，同比提升11.58%，收入增速较2Q19转正后再次下探，而利润端由于重庆百货的投资收益贡献录得较大增长，然而龙头天虹股份、王府井仍然表现不佳。
　　黄金珠宝:量跌价升，业绩分化。剔除豫园股份，3Q19收入/利润增速分别为17.44/28.11%，环比2Q19剔除豫园后板块收入/利润增速分别为5.15/22.29%。个股分化明显，黄金品类占比较高的老凤祥收入增速高达24.59%，而镶嵌品类占比较高的周大生收入增速仅为0.22%。
　　投资建议：受益通胀必选确定性高，关注超跌可选龙头
　　受益于高通胀水平，超市企业业绩确定性高，表现稳健；此外，前期超跌的可选类龙头天虹股份、周大生等有望估值修复，新加入母婴行业区域龙头爱婴室，主要受益于展店提速及同店稳健。重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、爱婴室。重点公司盈利预测及投资评级