国信证券-轻工行业电子烟专题研究系列之二：我国新型烟草税收方式和影响-210930

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中国烟草税收：消费税为主，从量从价分级混合中国烟草税收包括烟叶税、消费税、增值税及企业所得税等类别。

消费税占比最大，在香烟的生产和批发环节征收，兼有从价和从量两种计税方式。

国内烟草税收结构历经数次调整，动机包含简化税制、提升征管效率、调整高低端产品与产业结构来更好适应市场需求变化等。

了解中国烟草税收体系、改革过程、调整目的，对理解未来中国电子烟监管落地后的税收制度建设有着重要意义。

海外：HTP以烟草含量为税基，雾化按烟油体积从量为主HTP的税收通常低于香烟，并且在对其征收从量税或者混合税时，通常以所含烟草的千克数作为税基。

目前对雾化电子烟（ENDs）的税收以从量为主，大多数国家都是对单位烟油体积征收一定数额的从量消费税。

相当一部分国家和美国的州，对于烟油征税并不会区分是否含有尼古丁。

推演：把握税负等价总体原则，兼顾征管效率国内新型烟草产品当前仅上缴增值税、企业所得税是行业发展初期监管空窗的特殊情况，未来对新型烟草加征消费税乃大势所趋。

总体税收负担与结构上，我们认为基于公平性原则的考量，新型烟草整体税负或一次性/分阶段逐步与传统烟草接近。

在税基的选择、是否实行分级等方面，考虑到电子烟企业、产品类别、分销体系环节众多，征收之初或优先考虑征管效率，借鉴国外按烟油体积征收从量税的方法，或者从尼古丁源头对尼古丁征税。

未来随着监管完善和形势变化，从监管目的和现实情况出发，可能根据是否含尼古丁以及尼古丁浓度，采取更为精细、合理的征收方式。

监管落地后产业链利益分配可能重构，能否以价换量将是关键若新型烟草整体税收负担与传统烟草接近，且新型烟草企业无法通过定价充分转移税收影响，则未来产业链利润率较当前或有一定幅度收缩，各环节的利润分配格局亦可能产生较大变化。

与此对应的是，监管若允许民企参与电子烟产业链，相关企业将获得存续的确定性和更加广阔的发展空间。

在这一新形势下，能否在向国家和社会让渡部分利润空间的情况下，换来更大的产销量，实现新均衡之下更大的发展机遇，将成为决定其业绩、市场预期和股价表现的核心因素。

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风险提示政策出台严峻程度超预期；电子烟销量增长低于预期。