平安证券-债券月报：中资美元债市场跟踪，政策收紧对房地产境外融资影响，一级承压，二级修复-191115

《平安证券-债券月报：中资美元债市场跟踪，政策收紧对房地产境外融资影响，一级承压，二级修复-191115（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-债券月报：中资美元债市场跟踪，政策收紧对房地产境外融资影响，一级承压，二级修复-191115（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　平安观点:
　　地产海外融资收紧以来，市场表现如何？地产美元债一级市场承压，二级收益率已经有所修复。10月收益率下行主要是几个方面的影响：一是美元债收益率整体下行，地产美元债又以高收益为主，10月高收益版块表现较好；二是8月以后融资收紧政策无后续跟进，叠加8月、9月地产销售表现出一定韧性，市场对房地产行业的逃避情绪有所修复。未来房地产市场销售是影响房企信用的重点关注指标。
　　美债收益率下行短期内可能告一段落，人民币兑美元汇率有升值基础。10月整体美国国债收益率小幅震荡，10月31日美联储降息落地后长短端美债收益率均有下行，受美联储降息节奏放缓、美国经济短期内仍具韧性等因素影响，预计未来短期内美债收益率下行可能告一段落。汇率方面，10月人民币兑美元汇率调升2个基点。当前贸易谈判取得初步进展，叠加19年以来中美利差走阔，未来人民币兑美元汇率有升值基础，但仍有贸易摩擦谈判不及预期的不确定性存在。
　　发行量高于去年同期，行业发行结构分散。10月中资美元债发行量高于去年同期，一级市场发行53只，金额156.45亿元。其中城投发行占比22.21%，房地产发行占比20.52%，银行占比18.22%，其他金融占比19.81%，其他产业债占比19.25%。
　　10月以来中美贸易谈判取得进展，市场乐观情绪上升、风险偏好有所提振，高收益美元债表现优，房地产行业领涨。从彭博巴克莱指数看，10月美元债小幅上涨，高收益表现好于投资级，其中高收益美元债上涨1.74%，投资级美元债上涨0.46%。收益率方面，10月中资美元债投资级收益率下行2BP，高收益级收益率下行27BP，高收益美元债表现好于投资级。投资级美元债收益率主要跟随美国国债收益率，短期内国债收益率下行空间有限，未来需关注美国经济走势和据此预判的降息节奏，高收益债版块则需密切关注中美贸易谈判进展。行业方面，美元债各行业都有上涨，涨幅：地产>城投>金融类行业。
　　展望未来，短期内美国基准利率难下，美元表现不强下中资美元债性价比有所降低，未来需持续关注美国经济走势和贸易战谈判进展。在结构上看，若贸易谈判利好持续释放，市场风险偏好提升，高收益美元债表现或将好于投资级美元债。
　　风险提示：1）贸易战谈判具有不确定性。2）美国经济表现走强，美债超预期上涨。3）房地产行业表现不及预期。