华泰证券-TMT一周谈之传媒行业：《我的起源》上线，看好长期表现-191117

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　　本周观点：关注MSCI扩容相关标的及业绩向好的细分领域龙头
　　MSCI宣布继续扩容，关注相关标的，市场风险偏好下降，关注部分业绩向好、基本面稳健的细分领域龙头公司；1、关注MSCI扩容相关标的，包括视觉中国、游族网络、万达电影、光线传媒、吉比特等；2、游戏关注龙头完美世界、三七互娱等以及掌趣科技；3、电影及院线关注光线传媒、中国电影、万达电影、华谊兄弟、横店影视等；4、部分业绩向好的细分领域龙头标的，关注分众传媒、新媒股份、中信出版、奥飞娱乐等；5、主题方面关注广电类标的，如广电网络、贵广网络、华数传媒等。
　　《我的起源》上线，腾讯发行，国产自研沙盒游戏又一力作
　　《我的起源》是由完美世界研发、腾讯发行的一款沙盒MMORPG手游，于11月15日正式进行不删档测试。截至2019年11月14日，《我的起源》正式开服前，官网显示全平台预约数量突破1700万，Taptap关注数67万，同时在登录游戏需要限量船票的情况下，预下载开启5小时即登顶iOS免费榜，且游戏内数据表明累计下载用户已超过200万人，显示玩家对游戏抱有较高的期待度。同时，根据七麦数据显示，《我的起源》连续三天iOS游戏免费榜排行第一，在未正式公测时即已霸榜两天。
　　兼顾沙盒与MMORPG核心玩法，制作精良
　　作为一款沙盒游戏，《我的起源》强调创造与生存元素，包括家园建设、装备自定义制造等创造活动，以及狩猎生物、抓捕宠物等生存探险。作为一款MMORPG，该游戏也具有成长性、战斗性和强社交属性；通过完成任务、野外探险进行经验积累、等级提升，由装备和宠物系统的培养提升战斗力；可进行PVE战斗，亦可通过公会系统，进行家族间的PVP战争、争抢资源；可容纳多人共建家园，和其他休闲玩法。《我的起源》兼具沙盒与MMO的玩法特点，在中国玩家已熟悉的MMORPG玩法之上做了更高自由度的延伸，具有创新性；画面较现有沙盒游戏更为精良。
　　开服表现强劲，运营仍待观察，长期来看值得期待
　　我们认为《我的起源》在下载量方面会介于《我的世界》和《明日之后》之间；MAU方面，由于《我的起源》更偏向沙盒RPG类游戏，更偏向重度玩家，预计MAU会低于《我的世界》和《明日之后》，但是由于MMO元素的加入，战斗成长系统与社交功能得到强化，强付费点与用户粘性大，ARPU和玩家游戏时长预计将超过上述作品。同时腾讯游戏作为发行商曾经运营过同类型游戏《上古世纪》，具有一定的运营经验，对《我的起源》的运营将有助益。我们认为《我的起源》有望成为完美世界的主力游戏之一，建议持续关注游戏运营情况，同时建议关注标的完美世界。
　　风险提示：游戏流水不及预期、游戏运营不佳。