华泰证券-农林牧渔行业2020年度策略报告：慧眼识珠，周期与成长辉映-191117

《华泰证券-农林牧渔行业2020年度策略报告：慧眼识珠，周期与成长辉映-191117（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-农林牧渔行业2020年度策略报告：慧眼识珠，周期与成长辉映-191117（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　生猪养殖龙头高成长性是2020年农业板块投资主线
　　生猪养殖行业集中度提升，龙头企业高成长是2020年农业板块投资的主线。我们认为，行业贝塔 属性仍未结束，同时个股阿尔法机会将逐步显现。肉鸡养殖方面，受猪肉替代需求带动，鸡肉价格景气度有望贯穿2020全年。此外，我们还看好高盈利驱使下养殖企业补栏带动的疫苗需求，本轮周期，生猪养殖规模化提升将加速高端苗使用覆盖率。宠物行业方面，2020年依然是群雄割据的年代，具备线上渠道竞争优势的企业有望占得先机。推荐牧原股份、中牧股份、瑞普生物等龙头企业。
　　生猪养殖：万亿市场，金鳞化龙
　　生猪养殖环节产值超万亿元，但是我国生猪养殖仍以散养为主，2017年，规模场（年出栏生猪500头）出栏量占比43.30%。2018年8月我国发生非洲猪瘟疫情以来，国内生猪养殖行业受到较大冲击，国内生猪供给产生了较大缺口。受疫情反复等因素影响，缺口会在较长时期内存在。我们预计，生猪价格景气至少持续到2020年，2020年生猪均价35到40元每公斤。随着国内中小养殖场退出，大规模养殖场，尤其是头部自繁自养模式养殖集团，有望迎来快速扩张黄金期，其成长属性也将在本轮周期中纵深演绎。
　　白羽肉鸡：供给释放降速叠加替代需求，行业景气剑指2020年
　　供给端，2019年祖代白羽鸡引种量大幅提升，但由于强制换羽鸡病较多及种公鸡不足，白鸡供给整体仍处于紧平衡状态。需求端，由于非瘟疫情后猪肉供给缺口较大，猪肉价格上涨将带动鸡肉价格持续景气，高景气期有望贯穿整个2020年。此外，我们认为，对美禽肉产品复关对国内肉鸡行业景气度影响不大，参照历史经验，我国自美国进口量峰值在60万吨左右，年进口总量峰值在80万吨左右，相较当前进口增量可控。
　　动物疫苗：角力后周期，非瘟变局下强整合时代来临
　　2018年，我国动物疫苗市场销售额已达到了132.92亿元，2011年以来，复合增速接近10%。受非洲猪瘟疫情影响，本轮周期生猪产能恢复中，大型规模场的份额将较以往周期更大，国内养殖整体水平将较以往有较大幅度的提升，随着规模场占比提升，高端苗的需求也将随之走高。同时，行业产品同质化严重，企业产能利用率低，我们认为，随着市场化转型的推进，许多中小企业将会被逐步淘汰，兼并重组是行业大势所趋。
　　宠物食品行业：千亿市场，国内进入高速增长期
　　当前全球宠物食品市场已经基本成熟，增速较缓，美国品牌在国际市场上占据绝对优势，2018年市场份额达30%以上。而中国的宠物食品仍处在高速发展期，2014年到2018年化增长率高达30%。此外，当前国内养宠率对比仍大大低于美、日水平，随着养宠人数增加和科学饲养习惯的进一步培育，中国宠物食品市场仍将维持高增。目前国内宠物食品行业正处在群雄混战的阶段，品牌认知度普遍较弱，短期内，线上渠道是企业突围的关键。
　　风险提示：生猪价格下跌、鸡价下跌、口蹄疫市场苗渗透率提高不及预期。