辉立证券-广汽集团-2238.HK-自主品牌升级再出发-191118

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　　第三季II下滑五成
　　V汽集F19年第三季度的II收入_到145.61|元，同比减少9.65%；w母Q利14.16|元，同比减少52%，h比下滑34%。前三季度累FII收入426.84|元，同比下降19.2%；w母Q利63.35|元，同比下降35.75%。第三季度I下滑幅度高于第一、二季度的29%和30%。
　　排放是Q毫ο拢謇存大幅侵g盈利能力
　　第三季度毛利率6.1%，同比下降12.5百分c，影因素主要碜杂谠黾哟黉N力度以消化遘型存，旗下b品N量受SUV市鼍舛韧侠鄞蠓陆担约靶履茉窜I丈性谂榔缕谌凿得p。第三季度，公司的黛髌放评塾N量s9fv，同比下滑28.6%，差于行I平均。在M用端，公司控制^栏瘢N售/管理/召M用率下降0.4百分c，至11.43%，共16.8|元。新型和新平_投入^大，研lM用因此增L100%至3.8|元。
　　日系表F超A期，美系弱荩顿Y收益持平
　　第三季度V汽S田N量18.5fv，同比升11.1%，V汽本田17.9fv，同比微减1.6%，充N型P美瑞/hm_/雅w表F异。V汽三菱N量同比增L3%，V菲克同比减少39%，不^h比第二季度，分e反7%和17%。投Y收益得25.5|元，同比基本（-0.4%），h比增加6.6%。
　　日系品牌Ub在即，自主品牌升再出l
　　V汽的黛髌放平^十年l展，品牌形象cb品口碑已初步建立。滦毫ο拢挡U大的瘸擞密市鲇绕涫亲灾髌放⒃碓诫y以}u以往的高增L。了ξ2-3年市{整期的窬郑竟芾游从昃I步，1）聚焦b品可靠性品|和O感，2）加强研l生b融合樱3）加速建智能W和新能源技gw系，4）全面提升N售w系5）推MI理人和混合所有制改革等方面，整合Y源，提升黛髌放聘ΑＮ逶律鲜械男履茉鹇攒型AionS截止9月底累N量_到1.4fv，在手芜_五fv；十月新AionLX乘莩簦ㄎ怀SUV，搭dADiGO（智{互）生B系y、L3自虞o助{系y、C合m航超600km，有望助力V汽A得口碑和提升b品Y。
　　我A日系品牌的N售强蓊^⒗^m保持，年底左右上市的重磅型V汽本田的皓影、V汽S田的威m_⒗^m强化合Y公司的b品矩。V汽S田和V汽本田的Ub目A年冉ǔ赏懂b，各⒃黾12-24fv的b能，下一A段l展e蓄菽堋
　　投Y建h及估值
　　受益于N量强莸V汽S田/V汽本田，公司的I安全|^厚；自主品牌在Q代型和新能源型逐步l力的助推下，有望逐u企反。根钚碌呢{整了公司2019/2020年的盈利Ay，{整目r至8.9港元，2019/2020年1.0/0.9倍市Q率，10.4/8.9倍市盈率，增持u。(Fr截至11月14日)