鲁证期货-煤焦钢周报：宏观悲观预期修复，关注补贴水行情-191117

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　　市场焦点
　　主要逻辑：上周黑色表现强势，特别是铁矿石和螺纹，涨幅较大。主要原因正如我们上周初所预期的“投资数据大概率仍保持韧性”，期货悲观预期修复，出现了高贴水下的修复行情。
　　对于黑色未来短期行情，钢材表观需求和去库较快，现货价格预期维持强势，但现货在不深度回调的情况下，又难以激发冬储意愿，从而限制了01盘面反弹的高度。另外北方逐渐开始供暖，天气预警机制下，环保方面对生产仍有影响，对原料仍然相对利空。
　　对于黑色中期行情（未来一个季度到半年），我认为中短期内需求大幅下滑的可能较低（我们11月11日开始，对之前观点进行了修正，原来以为年底之前下滑风险很大），地产的韧性延续到何时暂时并不明晰，主要因为土地购置下降对地产新开工简单的时间传导逻辑并不严谨，且土地购置价款的大幅降低，并不能准确反映地产商拿地减少，真实的国有土地使用权出让收入并没有明显降幅。所以，在地产的整体调控趋严，但因城施策政策下，地产企业仍以赶工期为主，地产仍将保持韧性。
　　对于黑色长期行情（未来半年到3年），我们仍然坚持之前判断。黑色需求从长期来看存在因人口因素带来的刚需下降和棚改货币化造成的需求透支，将使未来几年地产销售和新开工面积均值回归（出现大幅下滑）的可能一直存在，并且新的置换产能将集中有效释放，供需格局利空未来几年的黑色行情。
　　对于原料方面，短期是主动去库造成现货价格和近月合约下跌，但是从库存来看，长流程生产利润扩大，真实原料需求依然维持，后期如果冬储因素，将对原料价格有所提升，继续关注逢低原料1-5正套机会。焦炭因为去产能的因素，今年以来一直是不及预期的，马上临近2019年底，山东地区的1000万产能临近去除期限，在目前焦炭整体价格偏低的情况下，值得重点关注。
　　重点关注：天气预警及环保限产执行情况，钢厂原料补库动作，冬季和水路运输检查影响预期。
　　投资策略
　　趋势方面，多头逢高止盈，空头耐心等待时间和空间。
　　套利方面，黑色期现卖远期买盘面逐渐止盈离场，等待冬储行情后的下一次建仓机会；跨期铁矿石1-5月合约正套50以下做多持有（重点），焦煤1-5正套适当参与；，螺纹180左右1-5反套适当参与。