湘财证券-新材料行业2021行业中报跟踪比较（一）：新材料上半年营收净利双高增，碳纤维板块有望进入产能释放期-210930

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核心要点：新材料行业2021上半年营收及净利维持双高增，毛利率同比降但净利率同比升，ROE明显回升并创下单季度新高，营运能力延续改善新材料行业营收及净利维持双高增。

2021上半年行业营收及扣非净利润同比增速分别达到62.13%和91.99%，Q2单季度增速尽管有所回落，但仍处高增水平。

行业毛利率同比走低，但净利率同比走高。

2021上半年行业毛利率23.17%，同比去年同期小幅下降0.63个百分点。

但受益于期间费率的持续下降，同期净利率水平为11.53%，同比提升1.51个百分点。

2021上半年ROE水平回升，Q2创同期单季度最高。

2021上半年行业ROE和扣非ROE水平分别为6.9%和6.2%，同比分别增加2.28个百分点和2.2个百分点，提升较为明显；2021Q2单季度扣非ROE同、环比均明显提升，行业盈利能力创下近5年来同期的最高水平。

存货周转及应收回款持续向好带来营运能力持续改善，行业负责率小幅提升，带息债务低位有所反弹。

碳纤维板块2021上半年营收高增，毛利率、净利率同比均回落，业绩增速高位回落，个股业绩增速有所分化，存货周转改善带动板块营运周期缩短，ROE同比提升受益资产周转加快2021上半年板块营收高增，2021Q2单季度增速环比加快。

2021上半年碳纤维板块营收增速46.98%，较2020年提升13.05个百分点；2021Q2单季度营收增长49.66%，较Q1加快5.84个百分点。

板块内上市公司中，金博股份上半年营收同比高增176.57%，热场系统需求旺盛带动产能利用率高位，出货量高增驱动营收大幅增长。

中简科技上半年营收同比增长19.36%，2021Q2单季度营收增速3.22%，因基数较高较Q1边际大幅放缓，在手订单为公司收入提供稳定保障，千吨级项目已处于产品验证阶段，一旦定型则将成为公司营收新的增长点。

光威复材上半年营收增长27.73%，2021Q2单季度增速27.41%，较Q1边际变化不大，业务结构上碳纤维及织物业务上半年受益需求快速增长保持较快增速，而预浸料则由于产品应用领域拓展则出现爆发式增长，碳梁受制于原料紧张、订单交付不足，营收同比基本保持稳定。

2021上半年板块营收高增，2021Q2单季度增速环比加快。

2021上半年碳纤维板块营收增速46.98%，较2020年提升13.05个百分点；2021Q2单季度营收增长49.66%，较Q1加快5.84个百分点。

板块内上市公司中，金博股份上半年营收同比高增176.57%，热场系统需求旺盛带动产能利用率高位，出货量高增驱动营收大幅增长。

中简科技上半年营收同比增长19.36%，2021Q2单季度营收增速3.22%，因基数较高较Q1边际大幅放缓，在手订单为公司收入提供稳定保障，千吨级项目已处于产品验证阶段，一旦定型则将成为公司营收新的增长点。

光威复材上半年营收增长27.73%，2021Q2单季度增速27.41%，较Q1边际变化不大，业务结构上碳纤维及织物业务上半年受益需求快速增长保持较快增速，而预浸料则由于产品应用领域拓展则出现爆发式增长，碳梁受制于原料紧张、订单交付不足，营收同比基本保持稳定。

2021上半年板块业绩增速高位有所回落，个股业绩分化。

2021上半年碳纤维板块扣非净利润增速为41.84%，较2020年回落1.66个百分点；2021Q2单季度扣非净利润同比增长39.87%，增速较Q1边际减少4.38个百分点。

上半年，中简科技扣非净利润同比下滑3.9%，主要受净利率大幅下滑拖累。

光威复材扣非净利润同比增长23.13%，业绩增长整体快速平稳。

金博股份扣非净利润增长207.89%，主要由收入高速增长贡献。

2021上半年板块运营能力延续改善趋势，主要是存货周转加快；负债率虽有反弹但仍处于低位，几乎无有息负债，Q2经营现金流状况边际改善。

2021上半年板块资产报酬率同比提升，2021Q2单季度ROE新高。

2021上半年板块ROE和扣非ROE水平分别为11.14%和10.3%，同比分别增加1.88和1.78个百分点。

2021Q2单季度扣非净利率达到5.61%，创近年来同期新高。

上市公司对比来看，上半年中简科技ROE同比下滑，主要由净利率大幅减少驱动；光威复材ROE提升主要得益于资产周转的加快，以及杠杆率提升对净利率下滑的对冲；金博股份ROE大幅提升，主要来自资产周转提升的驱动，本质上是产能逐步释放带动收入高速增长的动力。

碳纤维板块看点行业需求快速增长，国产化率稳步提升。

“十四五”期间我国军费支出有望维持稳定增长，军工航空航天领域装备将是重点投入领域，订单需求预计将维持较快增速，而军工装备品质升级和结构调整有望提升碳纤维在先进装备上的使用比例，双向驱动对碳纤维的军品需求。

民用高端应用领域需求拓展空间更大，我国企业的技术和关键配套装备制造能力已达到国际先进水平。

碳纤维行业壁垒较高，且先发优势的公司逐步进入产能释放期，未来供给格局逐步走向成熟。

随着前期募投项目产能逐步进入投产期，上市公司进入业绩释放期。

投资建议建议关注在军品航空航天具备优势的碳纤维企业，率先进行军品向军民两用市场空间拓展的碳纤维龙头企业，以及受益于光伏热场系统长期高增长的碳碳基复合材料企业，结合相关上市公司一致盈利预期和当前估值状况，给予行业“增持”评级。

风险提示产品价格大幅降低，下游需求增长不及预期，政策变动风险，国外供给重启冲击。