渤海证券-电力设备行业点评：大众强势加码电动领域，需求供给均有望受益-191120

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　　事件：
　　德国当地时间11月15日，大众汽车集团监事会审议通过了全新的五年投产计划，该公司未来五年（2020年~2014年）在混合动力技术、电动出行和数字技术方面的支出预算将提升至600亿欧元，比原先的计划增加了36%。
　　点评：
　　大众下调财务预期，强势推进电动转型
　　在全球车市遇冷的情况下，大众集团将2020年预计营收从2716亿欧元下调至2607亿欧元，将预期营业利润从189亿欧元下调至182亿欧元。同时出于碳排放合规与电动化转型的考虑计划加大乘用电动平台投入，将于2020年至2024年期间投资600亿欧元用于在混合动力、电动出行、数字化等未来领域的转型发展。其中电动出行领域投资330亿欧元，占总金额的55%，其余270亿欧元投入到混合动力和数字化领域，占总金额的45%。此外，预计2019、2020和2025年集团销量的电动化率分别为1%、4%和20%，对应约10万、40万和300万辆电动车销量目标。
　　政府补贴需求向好，海外电动化浪潮升级
　　大众集团投产计划向电动领域调整来自于欧洲排放标准的压力，从2020年开始欧洲95%的新车排放的二氧化碳不应超过95 g /km，至2021年100%的车辆必须达标。而根据咨询公司AlixPartners预测，若2021年无法达到标准大众将面临最高18.3亿欧元的罚款。此外，德国政府拟于2020-2025年将价格高于4万欧元的电动车补贴增加至5000欧元，将插电式混动车补贴由3000欧元提升至4500欧元，政府补贴助力将进一步改善乘用车市场结构，预期市场需求向好。同时，11月14日特斯拉表示将会在德国柏林打造特斯拉第一座欧洲超级工厂，负责组装车辆、生产电池与马达动力系统并设立工程研发部门与设计中心。大众投产计划向电动车倾斜意味着行业龙头企业进入到新产品周期，开启电动车市场地位之争，引领全球电动化浪潮。
　　国内市场市场整体疲软，供给升级驱动行业发展
　　在华投资方面，大众计划到2022年将携手合资企业伙伴在电动汽车、自动驾驶、数字化和全新移动出行服务领域直接投资150亿欧元。MEB平台车型工厂将落户上海安亭线，作为全球首个专为MEB平台车型生产而全新建造的工厂，该项目总投入170亿元，规划年产能30万辆，将于2020年10月正式投产。与此同时，中国国内市场受宏观经济低速增长和汽车市场动力不足的影响整体低迷，根据中汽协数据，2019年10月纯电动汽车和插电式混合动力销量分别为59000和16000辆，分别同比下降32%和45%。随着大众、特斯拉等海外车企在中国电动化领域的全面提速，一方面真正具有产品力的电动车型将有效拉动中国新能源汽车市场的需求，另一方面在本土化进程中国内上游及中游产业链相关公司也将获益。
　　投资建议
　　目前行业从业绩到估值均处于筑底阶段，安全边际较高。欧洲传统汽车巨头持续加大电动化的步伐以及特斯拉三季度扭亏为盈提振了市场对于新能源汽车行业的信心，海外市场将是行业未来稳定且有力的增长点。我们继续维持新能源电池行业“看好”投资评级，建议关注业绩增长稳定，市场份额不断提升的动力电池公司，如宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）；以及行业格局清晰，下游客户需求不断提升的中游材料公司，如恩捷股份（002812）、璞泰来（603659）。
　　风险提示：补贴退坡影响超市场预期，行业竞争加剧致毛利率下滑。