中大期货-石油周报：中美关系出现反复，原油价格震荡-191125

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　　基本面研判
　　原油：
　　周内中美贸易前景预期与美国原油库存产量博弈，原油价格走势起伏。市场结构上看，Brent的back结构有所走阔。欧洲市场方面，柴油月差收窄，汽油裂解价差回升，柴油裂差走弱；Brent跨月价差扩大，CFD远期曲线整体上移，其中远端抬升更多。美国市场方面，汽油月差走平，裂解价差走弱；取暖油月差走平，裂解价差略微下降；WTI月差back结构走平，远月的悲观需求压制犹存。EIA数据显示上周美国原油库存增加137.9万桶，增幅不及市场预期，同时炼厂开工率上涨，预示着美国冬季用油开始。此外，沙特为首的OPEC国家对于减产的口头支撑对市场提振不大，且在OPEC会议之前，产油国将维持当前产量为主。
　　总体来看，美国国会的香港法案使得贸易谈判消息喜忧参半，供需平衡因素影响价格，预计下周国际油价将持续区间内震荡。预计近期WTI原油期货价格在55-59美元/桶之间浮动，布伦特原油期货均价在60-65美元/桶之间浮动。
　　燃料油：
　　在前一周的急跌之后，上周上期所Fu主力从底部有所反弹。市场结构方面，外盘新加坡纸货首次行月差上行，远期曲线整体上移，新加坡和鹿特丹的裂解价差均小幅回升。IMO2020临近，进口燃料油中低硫型或占据越来越高的比重，高硫燃料油的进口维持低位水平，本周新加坡高硫380现货升水由负转正，目前在2美元左右的位置，一定程度反映在消费下降的同时，新加坡高硫船货进口和供应也受到抑制。目前来看高硫燃料油未出现过剩情形，利于高低硫的平稳切换。库存方面，IES数据显示新加坡在岸燃料油库存当周录得2083万桶，环比累库47.5万桶，涨幅2.3%。
　　总体来看，目前正处于高硫转低硫期间，市场正在衡量明年的高硫燃料油的实际需求水平。目前Fu01持仓较高，单边达30万手，01合约将于12月20日交割，关注仓单注册情况，策略方面建议少量空单续持。