鲁证期货-煤焦钢周报：关注北材南下以及原料冬储影响-191124

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　　行情研判
　　市场焦点
　　主要逻辑：上周黑色继续表现强势，其中贴水较大的螺纹、以及铁矿石和焦炭原料品种相对强势，在宏观悲观预期的修复带动下，钢材现货需求韧性，价格特别是华南价格大幅上行，原料也在钢铁企业原料补库的带动下，现货和近月合约修复式上行。整体而言，符合我们预期，投资数据保持韧性，期货高贴水下的上行修复行情。
　　对于未来黑色行情，主要的焦点在于一是海外低价货源对现货市场的冲击，特别是热卷、原料这样的高流通和加工替代性品种，将对现货价格起到压制，甚至影响盘面的定价基准；二是钢材北材南下，以及钢材的冬储政策，对于钢材盘面01的定价至关重要；三是原料方面，贸易商以及钢厂之前主动去库后，后期预期改善及冬储因素驱动的补库对于原料价格的影响。
　　对于短期行情，认为钢材需求淡季来临，北材南下冲击下现货大概率回调，但现货价格仍将维持强势，不存在大幅下跌条件，但现货在不深度回调的情况下，又难以激发冬储意愿，期货盘面继续上行空间预计有限。原材料则迎来限产影响下的谨慎补库阶段，整体看，仍存上行空间但也预计空间有限。
　　对于黑色中期行情（未来一个季度到半年），中期内需求大幅下滑的可能较低（我们11月11日开始，对之前悲观预期观点进行了修正），主要因为土地购置下降对地产新开工简单的时间传导逻辑并不严谨，且土地购置价款的大幅降低，并不能准确反映地产商拿地减少，真实的国有土地使用权出让收入并没有明显降幅。所以，在地产的整体调控趋严，但因城施策政策下，地产企业仍以赶工期为主，地产仍将保持韧性。同时，钢厂利润回升后，对原料需求保持韧性，焦炭的去产能政策对焦炭明年上半年的供需仍有影响预期。
　　对于黑色长期行情（未来半年到3年），我们仍然坚持之前判断。黑色需求从长期来看存在因人口因素带来的刚需下降和棚改货币化造成的需求透支，将使未来几年地产销售和新开工面积均值回归（出现大幅下滑）的可能一直存在，并且新的置换产能将集中有效释放，供需格局利空未来几年的黑色行情。
　　重点关注：海外市场对于现货和盘面影响；天气预警及环保限产执行情况，钢厂原料补库动作；北材南下和冬储政策对现货及预期影响。
　　投资策略
　　趋势方面，多头逢高止盈，空头耐心等待时间和空间。
　　套利方面，黑色期现套利等待冬储行情后的买现货抛盘面建仓机会；跨期铁矿石1-5月合约正套做多持有；焦煤、焦炭1-5，5-9正套参与；螺纹反套止损离场。