华泰证券-建材行业2020年投资策略：拥抱精装及存量时代的消费建材龙头-191126

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　　竣工逻辑初步兑现，重视存量更新和精装房趋势，坚守消费建材龙头
　　我们预计2020年竣工好转趋势仍然会延续，精装房占比提升和存量更新是影响家装建材行业格局的两大趋势，消费建材中期竣工相关B端需求高景气，长期存量需求逐步释放，利好零售渠道和工程经销网络健全、定价权强的品牌建材企业。平板玻璃是竣工改善的直接受益品种，光伏玻璃受益于下游高增长景气度有望回升。受益于基建投资的复苏和房地产投资的韧性，预计2020年全国水泥需求或增长2.5%，重点关注Q1盈利的兑现。玻纤2019/2020年供给压力减弱，预计2020年实现供需再平衡。
　　消费建材：竣工需求高景气，长期看好龙头市占率提升
　　需求端，中期竣工相关B端需求高景气，长期存量需求逐步释放，驱动因素有老旧小区改造、二手房交易额占比提升等。下游地产集中度提升+精装渗透率提升驱动品牌/服务/资金优势突出的B端建材企业市占率快速提升，存量需求正在加速释放，小B渠道（工程经销商+家装公司等）重要性提升，长期依然看好零售渠道和工程经销网络健全、定价权强的品牌建材企业。竣工相关板块2019Q3以来超额收益明显增加，2020年考虑到竣工需求复苏，推荐蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、三棵树、东方雨虹，关注伟星新材、兔宝宝、坚朗五金。
　　平板玻璃供需两端改善，光伏玻璃景气度有望继续提升
　　2019年6月房屋竣工面积增速触底反弹，带动玻璃需求提升，平板玻璃均价创近四年次高；结构上华北玻璃均价由于沙河产能过剩情况缓解，已创近四年新高，平板玻璃是竣工改善的直接受益品种，推荐旗滨集团。光伏玻璃受益于下游高增长（光伏装机规模2020年有望达到150Gw）和双玻渗透率提升（2020年提升至30%），需求高增长，新建产线主要来自信义光能和福莱特，我们预计2020/2021供给增速预计15%/15%，供给缺口分别为117/242万吨，行业景气度有望继续上行，关注福莱特。
　　水泥：行业有望维持高景气，2020Q1量价是关键
　　需求端，我们预计2020年全国水泥需求或增长2.5%，动力主要来自基建投资的复苏和房地产投资的韧性，重点看好华东和华南区域。供给端，2020年新增熟料产能规模仍较小，受19Q4水泥旺季涨价超预期影响，当前处于2002年以来第五轮行业高景气阶段，我们预计估值仍有抬升空间，建议重点关注Q1盈利的兑现，推荐海螺水泥、塔牌集团，关注冀东水泥。
　　玻纤：20年供需再平衡，长期朝阳行业
　　供给端：预计2019/20年全球玻纤新增产能16.9/23万吨，供给压力显著减弱。需求端：各领域看，20年风电/电子高景气，建筑/交通/工业景气回升，预计全球2019/20年新增玻纤需求合计约90万吨，2020行业将进入供需再平衡。2019年11月部分企业部分产品提价，预计18Q4开始的新一轮下行周期有望于2020年结束，推荐估值低位的中国巨石、长海股份。
　　风险提示：宏观经济下行超预期、原材料涨价超预期等。