华泰证券-通信行业2020年策略：5G的仲夏与云化的初春-191127

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　　核心观点
　　2019年5G加速，推动行业复苏萌芽展现，2020年我们认为行业将迎来5G的仲夏，景气度将逐渐从上游向中游传导，同时对于5G应用的呼唤越发强烈，爆款应用处于萌芽之中。此外，云计算与网络融合走向深入，带来新需求，创造新模式，云化初春开启。细分板块策略方面，看好光模块、互联网数据中心及网络设备、物联网等。除此以外，军工信息化、自主可控以及工业互联网等主题方向或有阶段性表现。重点推荐：星网锐捷、数据港、光环新网、亿联网络、中际旭创、移远通信。建议关注：中兴通讯、中国联通、移为通信、海能达、光迅科技、烽火通信、华工科技、新易盛等。
　　2019年回顾：5G加速，行业复苏
　　2019年对于通信行业而言是从4G迈向5G的转折之年，4G扩容、5G试商用、明晟、中美贸易摩擦、华为事件、自主可控成为年度关键词。总体而言，我们认为2019年，行业方面运营商资本开支回暖，结构性特征（无线网络是投资重点）显著，通信行业展现出复苏萌芽。股票市场上，内生改善驱动通信（申万）指数较年初增长13.81%（截止2019年11月21日），但外部变量（流动性、中美贸易摩擦等）对于通信（申万）指数阶段性的走势起到了较大的作用。
　　2020年展望：5G的仲夏与云化的初春
　　站在当前时点展望2020年通信行业发展，我们认为：1）5G方面，2020年5G规模建设启动，产业链一片繁荣，景气度从上游滤波器、天线向中游光模块及器件、通信设备传导，最终传导至应用侧。2）流量方面，随着5G网络规模部署，5G用户渗透率提升，网络流量将快速增长。3）云计算的渗透率将进一步提升，同时互联网服务提供商厂商基于新应用的前瞻布局、竞争格局波动下竞争策略的动态调整，有望加大对于基础设施的投入，云计算产业链复苏。除此以外，云网融合走向深化，带来新需求，创造新模式。
　　细分板块策略：3个景气方向与3个可期待的主题
　　光模块板块，5G吹响行业复苏号角，云计算锦上添花。电信光模块市场受益于5G网络规模建设，景气度有望显著提升；数通光模块市场，全球云计算产业链景气复苏驱动100G需求改善，400G需求将持续展现。互联网数据中心及网络设备板块，互联网数据中心长期价值凸显，算力的供需矛盾支撑行业长期成长，政策趋严背景下，龙头公司的优势有望进一步提升。物联网板块，万物互联，网端先行。此外，工业互联网、军工信息化、国产替代等主题方向也有望获得阶段性表现。
　　投资建议
　　5G的仲夏与云化的初春，重点推荐：星网锐捷、数据港、光环新网、亿联网络、中际旭创、移远通信。建议关注：中兴通讯、中国联通、移为通信、海能达、光迅科技、烽火通信、华工科技、新易盛等。
　　风险提示：5G建设进程不及预期，中美贸易摩擦波澜再起，宏观经济下行风险加剧。