渤海证券-汽车行业事件点评：专项债加码基建投资，提振重卡需求预期-191128

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　　事件：11月27日财政部发布消息，根据第十三届全国人大常委会第七次会议审议决定授权，经国务院同意，近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围之内。
　　点评：
　　新增专项债务限额增加，将提升基建投资比例
　　财政部此次提前下达的2020年部分新增专项债务限额1万亿元，较2019年提前下发的新增专项债务限额8100亿元高出1900亿元。9月4日国常会上强调“专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”，而是重点用于交通基础设施、能源项目、生态环保项目、民生服务、冷链物流设施、市政和产业园区基础设施等领域，因此我们认为根据会议精神，2020年专项债资金将大幅提升用于基建投资的比例。同时，作为地方政府稳基建、稳投资、稳增长的重要资金来源，按财政部要求“各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保明年初即可使用见效，确保形成实物工作量，尽早形成对经济的有效拉动”，此次下发的新增专项债额度将对2020年上半年各地的基建增长形成拉动。
　　降低资本金比例、专项债可用作资本金，提升基建融资能力
　　同日，国务院印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，提出1）适当调整基础设施项目最低资本金比例，其中港口、沿海及内河航运项目的最低资本金比例由25%调整为20%，公路（含政府收费公路）、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目也可以适当降低项目最低资本金比例；2）基础设施领域可通过发行权益型、股权类金融工具的方式筹措不超过50%比例的项目资本金，地方各级政府及其有关部门可按有关规定将政府专项债券作为符合条件的重大项目资本金。我们认为，最低资本金比例降低、专项债可用作资本金的措施，将有效提升基建项目的融资能力，叠加此次专项债新增限额提前下发力度较大，全年规模或有望超今年，2020年基建投资增速有望加快。
　　投资策略及推荐标的
　　我们认为，一方面，政府进一步通过增加专项债、降低资本金比例等措施加码基建，同时叠加减税降费、定向降准等逆周期政策措施使得宏观经济具备较强的韧性，有助于稳定重卡整体需求；另一方面，超限超载治理、国六升级及环保治理，使得存量大的国三车型面临着更为充分的淘汰，同时基数走低因素影响，三季度以来重卡销量增速已连续四个月正增长，且增速逐月提高，10月增速进一步扩大至14.1%，因此预计今年全年重卡销量有望实现小幅增长，明年在基建加码、地产投资具备韧性的背景下，重卡产销或有望突破历史高点，建议关注凭借产品与客户优势有望实现利润率与市场份额共同提升的潍柴动力（000338），以及中国重汽（000951）、威孚高科（000581）。
　　风险提示：宏观经济波动风险；基建投资力度不及预期；国三车淘汰进度不及预期