华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：强势股补跌，周期股迎来加仓机会-191201

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　　A股市场迎来强势股补跌，可能是周期股较好的买入机会
　　前期周报中，我们结合周期建模判断当前基钦周期处于探底回升阶段。最近两周，今年以来表现较为强势的消费成长等股票出现回调。本质上，成长股是长久期资产，其收入主要来源于远期，消费股现金流稳定，是类债型资产，成长股与消费股都受经济下行影响较小，同时都受益于利率下行带来的估值提升。因此，今年以来消费股与成长股表现都强于周期股和金融股。但是随着基钦周期的上行，实体经济将会出现一定程度的回暖，利率也将跟随基钦周期逐步上行，经济复苏叠加利率上行将会更利好周期股与金融股。这可能是周期股与金融股较好的买入机会。
　　根据多个国家宏观指标的印证，基本可以确认基钦周期上行
　　在判断周期方向的时候，我们需要从系统整体的视角来进行分析。从宏观指标来看，各国的PMI景气度指标已经出现止跌企稳的走势，其中，美国、法国、英国、德国10月均出现环比上行走势；而各国PPI指标虽然仍未见拐头，但环比跌幅均已收窄。各国的十年国债收益率也结束了今年快速下行，开始逐步震荡回升。多个国家多个指标的共同验证说明基钦周期确实将会逐步企稳上行。
　　随着基钦周期逐步上行，股票等风险资产表现将越来越好
　　对于基钦周期的上行阶段，十年期国债收益率也会跟随基钦周期逐步上行，利率的上行将对债券市场形成利空。虽然利率上行可能会成为压制股票估值的负面影响因素，但是随着基钦周期上行的持续推动，宏观景气度和微观企业盈利也将逐步改善，市场上涨行情可期。我们基于财报、业绩快报、业绩预告、一致预期等数据构建了多个景气度指标来评估每个行业的景气水平，景气行业个数的走势与基钦周期也比较同步，自19年2月见底以来逐步企稳，未来随着基钦周期步入扩张状态，企业盈利将进一步回暖，进而推动股价上行，我们整体对明年的市场比较乐观。
　　华泰大类资产周期进取策略近期表现回顾
　　华泰金工基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型，在回测中取得了良好的业绩表现。我们将该资产配置策略应用于全球大类资产，精选优质可投资标的，根据周期轮动规律配置中国和海外的股指、债券和商品类资产，逐月调仓，构建“华泰大类资产周期进取策略”。该策略指数在Wind与Bloomberg金融终端同步更新（Wind代码CI001801.WI，Bloomberg代码WI001801）。策略指数近七日收益0.96%，最近3个月收益-1.42%，最近一年收益7.25%。
　　“华泰周期轮动”基金组合近期表现回顾
　　华泰金工基于择时、板块轮动、资产配置相关研究成果提出了一个完整的基金配置体系，自上而下分为4层：宏观择时、板块轮动、组合优化、落地配置，样本内回测取得了良好的业绩表现。截止到目前，7.5%目标波动策略上周收益0.29%，近一个月收益1.13%，本年度以来收益为3.84%，最近一年收益4.96%。根据最新的11月底建模结果，择时模型转空，板块轮动模型最看好周期上游，最新的持仓如下：南方中证申万有色金属ETF联接C（2.29%）、富国中证煤炭（2.29%）、易方达中债新综合C（95.42%）。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。基金测算样本有限，与市场真实情况出现偏差。