辉立证券-四维图新-002405-业绩断层后，曙光在前-191202

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　　投Y概要
　　第三季度Dg逾六千f
　　四SD新2019年度第三季度II收入4.51|元，同比下滑15.34%，渭径IDg6141.55f元，去年同期5597f元，接近I指引^g的下限。前三季度II收入基本持平，同比增L0.76%至15.35|元，w母Q利2418.48f元，同比下降89%，每股收益0.01元。第一/第二季度公司的w母Q利分e同比下滑43%/52%至4203f/4357f元。
　　市疲弱和投Yp拖累I
　　2019年前三季度瘸擞密N量同比下降11.7%，受整w市不景庥绊，加之市龈ち遥I收四成的前bШ降DI帐艿酵侠邸ＵI收六分之一的芯片I罩饕宰灾髌放主，自主品牌前九月下滑幅度更是_到18.6%，影了公司芯片I。第三季度毛利率因此下滑12.54百分c至66.63%，前三季度整w毛利率下降5.14百分c至71.9%。
　　第二方面，公司2018年x乘用WI罩黧w四S智，2019年四S智不再并表，影公司收入（2018年四S智F收入1.05|元），相Pp益入投Y收益。x之後WI盏耐度肜^m加大，е绿pU大，拖累公司投Y收益前三季度分e得p3383/5239/5853f元。
　　研l保持高投入，短期I仍然承
　　前三季度，N售M用率下降0.7百分c至4.75%，主要因乘用WN售推VM用不再入。管理+研lM用率下降0.64百分c，_到64.37%，保持高投入。目前公司在自玉{、W、芯片等I域的研l投入持m加大，未1-2年热Ib生^大毫ΑＴ谛录夹g成熟，b品商I化正式落地之前，高研l投入是在即⒌淼闹悄荞{r代Y@得先l莸南染l件，也M一步打造公司“底值D+W+自玉{+大+芯片”五位一w的技gI先菀约白玉{I域的行I^部地位奠定基A。
　　I俞幔锕庠谇
　　τL3e及以上的自玉{，目前中芡r提供高精地D以及高精定位的企I只有四SD新以及阿Y系的高德地Dc千の恢茫I壁久黠@。公司的高精度地D@得了中乘用L3自玉{地D量b危庸玖挚萍嫉母呔榷ㄎI找堰_到市鲱I先水平。近期公司l布A采靖呔鹊Db品和服盏墓妫蔑@b品力和行I地位@得J可，酥局cA自玉{合作目正式落地，後m有望打_市觥＝馨l科技的TPMS（胎罕Oy系y）芯片近期研u成功并具淞肆慨b能力，未碛型蚱朴wR在TPMS芯片I域的啵公司硇碌睦增Lc。
　　自2019下半年以恚臼鐾卣谷〉秒A段性M展：m@得R、三菱C、工信部、公安部、戴姆勒以及A的危2021年起⒅鸩公司I增量，未I性巨大。
　　投Y建h&估值
　　m然短期裙居憩F仍⑹艿叫庐b品尚未放量、鹘yШ降D和芯片I帐艿溶市放n舻挠绊，我JS著自玉{的快速推M，公司有望迎I拐c，後m成L空gV。我A公司2019/2020年的每股盈利分e0.21，0.32元人民，o予目r20人民元，上{至I入u。(Fr截至11月28日)
　　LU
　　新I胀七MM度w低于A期
　　商u减值LU
　　市疲超A期