银河证券-A股策略月报：10月电力和煤炭是关键变量，关注能源化工及新型电力系统-211006

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核心要点：市场表现：9月A股市场整体小幅上行，上证指数和创业板指分别上涨0.7%和0.9%，受房地产行业影响港股跌幅较大，恒生指数下跌5%。

行业方面：公用事业领涨，食品饮料、农林牧渔等板块表现较好，后半段，受到大范围限电影响，前期涨势较好的化工、有色金属、钢铁等行业持续下跌。

国庆假期期间美股整体上涨，恒指延续下跌态势。

国庆出游较去年更加火热，《长津湖》档期票房超19.56亿或成票房冠军。

电价低、煤炭生产不足等因素导致罕见的缺电：供给端来看，中国电力供给主要包括火电、水电、风电、核电等，火电长期为我国电力供给的最大来源。

今年，我国煤炭供需矛盾刺激煤炭价格高企，而动力煤和电价倒挂使发电企业亏损严重，火电产量受限，与此同时，气候异常导致水电及风电等供应不足，加剧电力供应紧张的问题。

需求端来看，工业生产持续偏强，出口保持较高增速，目前是“金九银十”订单高峰期，二三产业用电需求旺盛，叠加居民用电激增。

供需两侧多重因素共振导致全国多个省份相继缺电、限电。

多措并举，提高电价、增加煤炭供给是稳定经济、股市的关键变量：广东、湖南、内蒙等相关部门已经在积极行动，全力改善煤炭和电力供给。

一是完善价格机制，让价格机制作用发挥，允许将电价上浮10%等措施在部分省市已经实施。

二是抑制高耗能（电）行业和相关工商业，三是采取各种措施，抑制亮化工程等各种非必需电力消耗。

北京等地已经采取了相关措施。

四是加快煤炭生产。

内蒙山西陕西等省市已经积极行动。

火电企业价值有望重估：展望未来，由于新能源的不稳定性和波动性，新能源占比越高、火电的基础地位越重要。

存量市场，电力市场化、供需趋紧背景下电价上涨逐步成为现实，企业利润有望改善。

目前国内仍以煤电为主，储能、电力外送、调配电网等相关技术攻关尚需时日。

增量方面：传统火电依然有增长空间，此外，政策持续推进促使新能源装机成为必然趋势，“双碳”政策背景下将迎来新能源投产高峰。

很多大型电力公司转型新能源初具成效，龙头具有规模、调峰以及火电灵活性改造等优势，价值有望重估。

配置建议：目前最直接影响市场的是电价要尽快上涨、煤炭供给增加，若电力问题大幅缓解，1.首选受益于电价上行的行业，关注电力和新型电力系统建设相关机会，包括火电、绿电、煤炭、天然气、石油等，看好火电龙头公司向新能源领域转型。

2.10月是财报披露季，磷硅氟化工、煤炭石油等资源能源材料类行业的业绩较好。

3.科技自主自强、专精特新中小企业等高端制造和科技（估值偏高，逢跌买入）仍处周期向上阶段，看好新能车、光伏、半导体、军工等。

风险提示：“限电”政策变化超预期；资源涨价受损行业；默沙东新冠特效药。