万和证券-每周策略：PMI重回扩张区间，市场或仍以震荡为主-191202

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　　主要观点：
　　11月指数震荡下行，北向资金放量。沪指、成指、创业板指、上证50、沪深300分别下跌-1.95%、-0.55%、-0.38%、-2.03%、-1.49%；行业方面建筑材料（5.26%）、电子（3.60%）、钢铁（2.28%）等表现尚可，农林牧渔（-9.57%）、纺织服装（-4.54%）、休闲服务（-4.47%）表现不佳；量能方面11月两市日均成交额4044.13亿，日均成交量361.30亿股；外资方面收MSCI扩容影响，11月外资流入放量，北向资金合计流入604.38亿，南向资金合计流入296.90亿。
　　11月PMI超预期上升，1-10月规模以上工业企业利润降幅扩大。统计局公布11月PMI为50.2%，比上月上升0.9个百分点。从5大分类指数来看，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。1-10月全国规模以上工业企业利润同比下降2.9%，降幅比1-9月扩大0.8个百分点，10月末同比下降9.9%，降幅比9月扩大4.6个百分点。从企业类型来看，规模以上工业企业国企同比下降12.1%；股份制企业下降2.4%，外商及港澳台商投资企业下降4.0%，私营企业增长5.3%。
　　政策持续加码或助经济阶段趋稳。27日财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当前新增专项债务限额2.15万亿的47%。财政部要求各地“尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保明年初即可使用见效，确保形成实物工作量，尽早形成对经济的有效拉动”。
　　PMI重回扩张区间，市场或仍以震荡为主。11月经济先行指标PMI超预期企稳回暖，尤其是供需两端均有所改善，说明当前经济存在边际改善的迹象，后续可继续跟踪PPI、工业增加值和社融环比改善情况，短期经济或有乐观预期。面对经济下行压力，逆周期调节政策着力加码基建板块，在基建加码的背景下，部分相关板块如建材、建筑、钢铁等盈利改善预期或增强。我们认为当前阶段，指数仍处于震荡格局中，中美贸易摩擦和经济预期的不确定性使市场情绪更倾向于静待时机的到来，短期来看市场缺乏主线，更多的是结构性机会。同时12月中旬召开的中央经济工作会议会定调部署2020年经济发展形势，在此之前市场或以震荡磨底为主。行业方面可关注钢铁、建材、基建等。
　　风险提示：中美贸易磋商进程不及预期、美股大跌超预期、经济下行超预期