华泰证券-食品饮料行业动态点评：消费税意见稿出台，白酒行业未变-191203

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　　消费税（征求意见稿）发布，白酒消费税并未调整
　　2019年12月3日，财政部发布《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》，延续了消费税基本制度框架，保持了现行税制框架和税负水平总体不变，其中，市场关心的白酒税率并未调整，也没有纳入后移征收改革试点。我们认为，市场此前普遍担心白酒消费税调整，但此次征求意见稿的发布，打消了市场的担忧，利好白酒行业发展，维持对行业“增持”的判断。
　　白酒行业消费税仍然按照从价和从量的复合计税征收方式
　　根据财政部发布《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》，目前白酒消费税实行从量和从价复合计税征收方式，其中，实行从价计算办法计算的应纳税额为销售额乘以比例税率，实行从量计税方法计算的应纳税额等于销售数量乘以定额税额。白酒行业从价部分的比例税率为20%，从量部分的定额税额为0.5元/500克（或者500毫升）。新版的征求意见稿白酒行业消费税与2016年版相比并未改变。
　　意见稿对烟草和超豪华小汽车进行调整，白酒加税担忧消除
　　10月9日，国务院印发关于调整中央与地方收入划分改革推进方案，其中第三大项改革措施为“后移消费税征收环节并稳步下划地方”。方案发布以后，市场普遍担心白酒消费税会后移到批发零售环节继而对行业产生影响，特别是对渠道掌控力弱的区域企业。此次意见稿并未对白酒行业进行调整，调整的内容主要为：1、甲级卷烟和乙级卷烟在批发环节增加11%的从价税以及0.005元/支的从量税，2、对超豪华小汽车在零售环节加征10%的从价税。
　　白酒行业或将平稳发展，维持“增持”评级
　　我们认为，随着此次消费税落地，此前市场担忧的消费税扰动因素逐渐消失。我们认为，随着居民人均收入的提升，未来我国白酒行业将保持平稳发展，同时行业集中度持续提升，龙头企业马太效应凸显，以上市公司为代表的名优酒业绩增速或将快于行业平均水平。我们对行业维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。