渤海证券-传媒行业月报：云游戏概念有所表现，继续关注细分龙头-191205

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　　投资要点：
　　2019年11月行业表现相对稳健
　　2019年11月沪深300指数下跌0.47%，文化传媒行业下跌0.75%，行业跑赢市场0.28个百分点，位列中信29个一级行业中上游；子行业中影视动漫上涨3.24%，平面媒体下跌3.71%，有线运营下跌4.05%，营销服务下跌2.94%，网络服务下跌1.24%，体育健身下跌3.25%。
　　个股方面，当代东方、长城动漫以及鼎龙文化本月领涨，暴风集团、众应互联以及智度股份本月领跌。
　　行业估值中枢在长期内仍有提升趋势
　　截至2019年11月30日收盘，剔除负值情况下传媒行业TTM整体约为25.57倍，较沪深300的估值溢价率约为222.41%，绝对估值和估值溢价率小幅上扬。结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为在长期内行业龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。
　　2019年11月票房收入增速下滑，TOP5院线集中度小幅下降
　　2019年11月国内电影票房收入34.83亿元，同比下滑6.76%；观影人次1.01亿次，同比下滑5.64%；平均票价34.3元，相较于去年同期上涨2.5元。
　　根据猫眼专业版数据统计，2019年11月共上映70部影片，其中11部进口片；月度票房前三影片分别为《少年的你》（6.89亿）、《冰雪奇缘2》（5.67亿）和《终结者：黑暗命运》（3.49亿），合计票房贡献16.05亿元，占当月票房总收入的47%，相较于去年同期票房前三部影片《毒液》、《无名之辈》和《神奇动物》占比共计70%有大幅下滑。
　　2019年12月上映影片竞争力较强，由《勇敢者的游戏2》、《南方车站的聚会》、《被光抓走的人》、《叶问4》等领衔
　　2019年12月已经确定档期的影片整体竞争力相对较强，预计上映的进口影片《勇敢者的游戏2》和国产片《南方车站的聚会》、《被光抓走的人》、《叶问4》、《解放・终局营救》具备一定的票房影响力，有望支撑起12月的票房收入。2018年12月国内票房收入43.75亿元，票房前三作品分别为：《海王》18.52亿元，《蜘蛛侠：平行宇宙》3.54亿元，《无名之辈》2.98亿元，合计票房占比57.1%；而2019年12月重点关注影片包括：《南方车站的聚会》（12.6上映）、《勇敢者的游戏2》（12.6上映）、《被光抓走的人》（12.13上映）、《叶问4》（12.20上映）、《解放・终局营救》（12.26上映）。
　　投资建议
　　2019年11月文化传媒行业的表现相对稳健，月初的云游戏概念和VR/AR应用概念个股有一定的表现行情。策略方面，我们建议投资者选择5G+内容的投资主线，选择5G逐步落地带动优质的云游戏版块以及VR/AR应用落地的龙头公司；此外建议关注增长性前景良好的细分板块和个股，特别是目前行业内以IPTV、品牌营销服务等为代表的细分赛道具备很强的成长性，还建议关注业绩增长稳健的出版类龙头个股。综上我们维持文化传媒行业“中性”的投资评级，推荐光线传媒（300251）、中南传媒（601098）、中国电影（600977）、完美世界（002624）、芒果超媒（300413）。
　　风险提示
　　宏观经济低迷；行业重大政策变化；行业经营数据不达预期；公司业绩不达预期。