国信证券-汽车汽配行业2020年投资策略：行业弱复苏，精选优质赛道-191205

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　　行情回顾：2019年汽车销量、库存承压
　　2019年伴随购置税优惠政策完全退出叠加经济下行，汽车作为可选消费品，销售受到较大冲击，我们预计2019年全年国内汽车销量2629万辆，同比下降9%。展望2020年，中观层面来看行业库存位于低位，宏观层面经济尚未明显企稳，不考虑国家对汽车行业出台较强程度刺激政策，我们预计2020年汽车行业销量在2621万辆上下波动，同比增速在0%附近波动。
　　行业阶段分析：短期看2020持平，长期看增量市场仍有40%空间
　　行业经历黄金十年发展，当前处于成长期向成熟期过渡阶段，呈现出增速放缓、产能过剩、竞争加剧的特点。我们基于人均保有量指标预计成熟期后的中国汽车销量相对2018年仍然存在42%到53%增长空间，预计未来20年行业销量年均复合增速约为2%。汽车行业销量主要受到宏观经济以及刺激政策影响较为显著，目前尚未看到宏观经济数据企稳，同时我们认为明年出现较强程度刺激政策的可能性较低，我们预计明年乘用车板块销量增速基本持平2019年，年销量达到2201万辆。商用车板块预计明年重卡小幅度下滑，客车格局持续优化。
　　产业趋势研讨：整车分化，零部件进口替代与转型升级
　　整车板块，行业竞争加剧，自主向上高端化突破同时合资向下阻击，产品周期对于车企维系市占率起到关键作用，长期来看模块化平台的能力决定了车企的产品周期。零部件板块，具备成本或是技术优势的零部件加速进口替代以及全球化布局，同时向电动化、智能化、轻量化等前瞻产业趋势转型。
　　投资主线：增量与存量，电动化与智能化
　　1）行业集中度持续提升，具备核心资产的赛道龙头；2）中国市场竞争加剧，具备成本与技术优势的零部件加速进口替代；3）汽车保有量持续增加，后市场空间大，部分细分赛道龙头显现；4）电动化与智能化转型与产品升级。
　　风险提示
　　宏观经济下行背景下汽车销量下行风险，传统零部件企业变革风险。
　　投资主线：板块复苏、汽车后市场、进口替代和产品升级零部件
　　汽车行业处于基本面与估值底部，我们认为2020年的投资主要围绕板块复苏、汽车后市场、进口替代和产品升级的优质零部件展开，推荐星宇股份、玲珑轮胎、华域汽车、广汽集团、长安汽车。