辉立证券-华域汽车-600741-把握升级趋势，推进新兴业务发展-191209

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　　投Y概要
　　第三季度Q利下降幅度收窄
　　A域汽2019年前三季度公司累FII收入1055.96|元，同比下降11.11%，w母Q利49.27|元，同比减少22.58%。如剔除去年同期收◆檐淼囊淮涡酝顿Y收益等因素影，前三季度w儆诠|的扣除非常性p益的Q利同比下降13.90%，至41.8|元。
　　第三季度II收入350.33|，同比下降5.75%，w母Q利15.63|元，基本持平，同比小幅减少1.7%，抗墒找0.4956元。第三季度的I收和Q利的下降幅度大幅收窄。
　　Y化，毛利率逆荼３址定
　　公司第一大客羯掀F前三季b量下滑16.0%，但受益于客艚Y{整（上汽大/占比提高）和海外I眨ㄑ臃蕊海外）拉樱A域汽收入下降情况好于主要客簦九c行I持平。第三季I成砜矗韧怙件/功能件/金俪尚团c模具/子器件的收入分e得253/71/27/10.6|元（-3.1%/-6.2%/-8.8%/+2%），Q利分eI7.8/5.1/0.9/0.7|元（+5.4%/-21.5%/-18.2%/-22%）。另外，主要原材料r格有所回落，前三季度毛利率14.5%，同比增加0.7百分c。第三季度毛利率14.2%，h比下降0.8百分c，主要因c放假、生bQS修及部分客b品切Q等因素。
　　M用管控加强，加大研l投入提升
　　前三季度N售、管理和研lM用率分e1.37%/5.6%/3.63%，同比分e-0.07/-0.06/+1.0c。管理和N售M用率的下降反映公司^m降本控M。研lM用率提升wF公司在行I下行A段依然不嗉忧垦邪l力度，以保障L期Α
　　IF金流大幅改善，I效率提升
　　受益于市降幅收窄、整S回款^好c公司控制支出，前三季度公司F金流@著好D，Q流入10.9|。I活蝇F金流Q~66.25|元，同比增L49.9%。存期初的114.1|元下降到95.4|元，I效率提升。
　　把握升荩七M新dI瞻l展
　　背靠力雄厚的上汽集F，A域汽在客/研l/Wj布局/Y金等方面菝黠@，在汽行I“踊⒕W化、智能化、共享化”的l展道上_始取得成。子公司延h汽蕊@得RX5、奔Y206等平_的全套蕊全球I斩c；A域X、博世A域分e@得V汽S田簟V汽本田D向系y等I斩c；旗下汽模具、座椅、外b品分e@得特斯拉上海b型池盒及身分拼成件，⑨嵘w模具，座椅整椅，保U杠等I斩c。
　　在汽智能互、踊刃屡dI辗矫妫镜24GHZ後向毫米波雷_Fι掀擞密、上汽大通等客舻呐抗┴，77GHz前向毫米波雷_成首款通^曳ㄒyb品，并F瘕客的批量供。涌照{嚎sC、愚D向C、池托P等I辗矫嬉勋@得上汽大/MEB、MQB，上汽通用BEV3等多平_的新能源汽定c，48V第二代混合冷却式影l一wC（48ViBSG）@得A晨R3系/5系、X3/X5等型定c。
　　投Y建h
　　我J，在智能化/新能源化、消M升的背景下，未砣A域汽的b品有望受益于高附加值b品r量R升的荨ＮA公司2019/2020年的每股盈利分e2.15，2.34元人民，目r26人民元2019/2020年各12.1/11.1倍A市盈率，o予持有u。(Fr截至12月5日)