华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：基钦周期反转正逐步带来经济回暖-191208

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　　基钦周期上行的证据正逐渐变多，未来风险资产将逐渐向好
　　在前期周报中，我们做过许多论述，认为当前基钦周期已经上行，未来经济将逐渐改善，风险资产将逐渐好于避险资产。11月底新的宏观数据更是验证了这一判断，PMI与利率已经逐步呈现上行趋势。我们认为随着基钦周期的继续上行，经济向好将逐步得到确认，CPI、PPI等宏观指标也将筑底上升，A股的行业偏好可能会出现一定的反转，低估值、受经济回暖利好的周期、金融股具有较好的配置价值。
　　过去两个月各国PMI和十年期国债利率的上行趋势已经比较明显
　　从宏观指标来看，各国的PMI和十年期国债利率的上行趋势比较明显。11月份，中国、美国、日本、英国、法国、德国和欧元区的PMI均高于9月份低点。其中，中国、日本、法国、德国和欧元区的PMI相比于10月也是环比上升。最近两个月，主要国家PMI的上行与基钦周期上行的现象一致，且不同国家走势也基本类似，也说明全球经济可能整体逐渐向好。国债收益率的向上走势也较为清晰。中国、美国、日本、英国、法国、德国六个主要的十年期国债收益率自今年8月底创造一个低点之后便一路向上，快速下降的趋势明显终止，最近两个月已经进入了上行趋势。
　　全球主要经济体CPI长周期向上，未来可能告别低通胀环境
　　从CPI上来看，中国的CPI上升最为明显，已经从年初的1.7%上升至10月份的3.8%。美国和欧元区的CPI止住了下跌趋势，且10月份CPI环比有所上升。从周期视角来看，中国、美国、日本、英国、法国、德国、欧元区CPI的42个月周期正在探底，而采用滤波方法整合得到的200个月统一周期已经处于明显上行趋势，随着大周期的上行，2012年以来相对低通胀的环境有可能会被打破。PPI在本轮周期中，可能反应较为滞后，美国、英国、法国等PPI的快速下行出现在18年5月份，下行时间相对较晚，因此在基钦周期恢复上行的过程中，PPI的拐头有可能稍迟一些到来。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。基金测算样本有限，与市场真实情况出现偏差。