华泰证券-农林牧渔行业生猪养殖板块11月报：11月生猪和母猪存栏双双转正-191212

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　　本月观点
　　随着春节临近，我们预计南北方消费环比逐步转强，相应的，养殖户对价格预期亦转强，未来一直到春节前后，猪价有望回归到上涨通道。国家政策调控以及居民肉蛋白食品消费选择改变超预期的可能性或影响生猪价格高点的位置，但总体看，生猪行业基本面没有改变，短期内供不应求的格局仍将持续。我们依然看好生猪养殖龙头企业扩张的“量增”逻辑，建议关注牧原股份、温氏股份等龙头企业。
　　10月：需求不是最好，供给可能为本年内最差
　　10月份，生猪和猪肉价格连续30天上涨的态势，引起了养殖户和中间商较大的惜售心态，加上10月三元猪留种等因素影响，10月份的供给出现了萎缩，从我们跟踪的屠宰量数据来看，10月较9月环比下降了近40%，同比下降近70%。
　　11月：“卖跌不卖涨”心理，疫情和抛栏同时作用
　　11月份生猪和猪肉价格呈现下跌态势，我们认为仍然是供应起到主要作用，10月份压栏的生猪到了出栏阶段，加上东北等地疫情的影响，养殖户的心态发生了变化。从屠宰量数据来看，11月屠宰量相较10月环比上涨了接近30%，同比下滑接近60%。
　　显性产能和隐形产能分化明显
　　11月份，生猪存栏和能繁母猪存栏双双止降回升，环比分别为2%和4%；而重点种猪企业的二元后备母猪销量环比增长达到25.9%，同比增加135%。隐形产能（市场较少关注的指标，如二元后备母猪销量等）增速明显。
　　产能增速较快的原因
　　供给侧受生猪价格升降影响出现存栏激增。我们看到，10-11月生猪价格呈现了先上又下的态势，但是母猪和仔猪呈现了持续上行的态势。“生猪价格高企-养殖利润高-仔猪需求旺盛-仔猪价格上涨-母猪需求上升-母猪价格上涨-母猪补充迅猛”。
　　风险提示：疫苗进程超预期、上市企业出栏低于预期。