华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：大宗商品投资机会逐渐显现-191215

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　　全球主要国家的宏观指标逐渐企稳，基钦周期逐步上行
　　在近期周报中，我们结合全球宏观指标和资产价格的走势以及华泰金工定量建模结果，给出基钦周期已经拐头上行的判断。最新一期数据显示，全球主要国家的宏观指标逐渐企稳，基钦周期上行的论断正在逐步得到验证：11月份数据显示，世界主要国家的PMI均高于9月份低点，中美日英法德等国的十年期国债收益率在最近两个月已经进入了上行趋势，世界主要经济体的CPI、PPI等宏观指标也将筑底上升。随着经济周期触底回升，在大类资产方面，我们更看好股票和大宗商品的后市行情，在板块风格方面，更看好低估值、受经济回暖利好的周期、金融股。
　　随着经济周期逐渐转向上行，工业品和金属类大宗商品价格弹性更大
　　经济周期对商品资产的表现影响较大，当经济周期上行时，各大品种整体呈普涨态势，其中金属和工业品弹性较大。今年上半年，实体经济景气度仍然处于衰退阶段，大宗商品普遍表现一般。随着明年基钦周期逐步转向上行，景气度复苏，商品需求回暖。此时宜配置高弹性品种，从历史规律看，工业品和金属表现较好。最近一周铜的价格大幅拉升，周涨幅达到3.39%，铝和锌指数分别上涨1.49%和1.34%，原油和螺纹钢本月以来分别上涨5.42%和2.70%。未来一年随着基钦周期上行趋势逐渐明朗，我们比较看好以原油和基本金属为代表的大宗商品市场的表现。
　　上周A股全线上涨，大金融板块占优，金属和工业品涨幅较大
　　股票方面，上周国际市场大部分股指上涨，国内A股主要指数全线上涨，以上证50、中证100为代表的大盘指数表现更好，板块方面大金融涨幅最大。债券方面，从全球市场来看，世界各国的10年期国债收益率都有着不同程度的上涨，其中10年期美债收益率上涨幅度最大，本月以来已经增涨12BP。从国内市场来看，上周主要债券指数都保持上涨，长久期品种上涨幅度略大于短久期品种。商品方面，市场避险情绪下降，沪金上周下跌1.32%。南华金属（3.18%）和工业品（2.07%）指数上涨幅度较高。ICE布油上周上涨0.33%。
　　A股市场交易热度逐渐回升，北向资金持续流入
　　上周沪深两市日均成交额4696亿元，相比于近一个季度的平均成交额有所上升。市场情绪逐渐回升，上周五5日和20日均线以上个股占比在70%以上。近三月北向资金保持持续净流入的态势，12月9日至12月12日北向资金总计净流入209.71亿元，净流入最多的行业分别是家用电器（22.08亿元）、电子（20.69亿元）、银行（17.56亿元）、计算机（13.50亿元）和医药生物（13.19亿元）。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。基金测算样本有限，与市场真实情况出现偏差。