华泰证券-电力设备新能源行业泛在电力物联网系列报告：国网布局5G，利好泛在投资-191219

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　　国网合作广电建设5G项目，泛在网络层投资规模有望提升
　　根据上海证券报披露，国家电网与中国广电在5G方面的合作事项已基本确立，目前正有序推进，预计合作方案将会在年底出炉。从合作方的禀赋看，中国广电拥有700MHz频段、60MHz频谱资源的5G牌照资源，国家电网公司在变电站、铁塔等基础设施和资金方面优势明显，我们认为合作符合国网共享型战略，无线专网和公网建设有望加快。5G项目后续合作或将带来新的增量资金，看好泛在投资规模提升。
　　泛在电力物联网增加信息传输需求，无线专网建设为紧迫一环
　　根据国家电网泛在建设大纲披露，截至2019年4月，国家电网内部接入智能电表等各类终端5.4亿台（套），采集数据日增量超过60TB。传统的电力通信网络光纤通讯为主干网络，通过无线专网和载波通信连接配网端的感知设备。泛在电力物联网着力增加电网信息化水平，感知层设备采集数据的维度和数量有望大幅提升。我们认为本地信息经边缘计算模块处理后，仍需增加带宽维持与平台层数据传输，网络层设备压力明显。配网端载波通信传输带宽有限，我们认为无线专网是当前网络层建设重点。
　　5G为泛在建设赋能，国网有望拓展收入来源
　　我们认为5G将大幅提升国网的信息化水平，有望帮助国网提振内部运营效率，拓展外部营收来源。从对内业务看，受5G建设提振，智能电表、智能巡检等感知层设备有望获得新的带宽支撑，5G的传输速度也将带动平台层的需求响应系统、虚拟电厂系统和应用层的V2G系统发展。从对外业务看，5G基站的耗电量和建设密度均大于4G网络，与广电合作将充分发挥国网变电站和铁塔的资源优势，为其提供电费和通信业务收入，国网有望拓展收入来源。
　　信息安全或为核心关注点，国网系厂商受益明显
　　根据北极星电力网披露，国网拟利用中国广电700MHz频段、60MHz频谱资源开展5G建设，建设内容分为核心网建设、承载网建设、基站建设、网管及支撑系统建设、安全体系建设和自用业务终端建设等六部分。从国网2019年信息化设备招标看，无线专网项目的安全防护装置、光模块、路由器等设备主要由国电南瑞和岷江水电提供。南瑞和信产作为国网系信息化设备制造商和集成商，在国网信息安全的考虑下，国电南瑞和岷江水电有望直接受益。
　　共建5G契合共享型战略，网络层和感知层投资有望提升
　　国网已在上海、河北、浙江等地区推动5G项目建设，增加对内运营能力。我们认为合作广电符合国网共享型战略，有望协同双方优势资源，增加外部资本利用水平，提升网络层投资规模。网络层5G建设将为提高感知层设备传输带宽，或推动感知层设备进行针对性改造，国网芯和设备厂商的订单节奏有望提前。推荐国电南瑞，关注岷江水电，炬华科技，海兴电力。
　　风险提示：合作进展不及预期，建设资金到位不及预期，5G建设不及预期。