国信证券-车灯行业跟踪点评之三：从2020款迈腾看ADB车灯渗透率-191223

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　　事项：
　　2019年12月18日，一汽-大众在北京宣布，旗下新款迈腾和新款迈腾GTE正式上市，其中新款迈腾推出3种动力共计8款车型，售价区间为18.69-30.99万元；迈腾GTE推出1种动力共计2款车型，售价为25.39-26.89万元。车灯配置方面，迈腾全系标配全LED前大灯，其中25.89万-30.99万三款高配车型标配ADB（矩阵式大灯），23.39万-24.99万两款车型选配ADB（矩阵式大灯）。
　　国信汽车观点：本次迈腾中期改款体现了ADB大灯在国内车型中渗透率提升的趋势。ADB是继LED前大灯后的技术再升级，ADB单车价值量是LED大灯的2倍（ADB约1500-2000元/只，LED约800-1000元/只）。当前国内ADB大灯仅在高端车型上进行搭载（30万以上的部分车型），渗透率不及3%，未来市场空间广阔。2019年以来，ADB作为新车一大卖点，首次在合资品牌中下沉到25万元的车型（迈腾）中，且在自主品牌中长城高端系列WEY、上汽荣威系列车型中开始配置，更是将ADB在自主品牌中搭载价格下沉至20万以下车型。
　　我们认为，当前国内汽车市场LED大灯到达一定的渗透率（2019年LED大灯逐渐渗透率到15万元级别车型，预计渗透率在30%-40%），但ADB、像素级和激光大灯仍然是豪华车的专属，通过横向梳理58款主流中高端车型前大灯配置，测算国内ADB渗透率在1.5%-2%区间。本次2020款迈腾车型上市，是ADB前大灯在广泛的平价车型消费者群体中的一次生动普及，或有望加速国内车灯行业的智能化升级。推荐星宇股份、华域汽车、科博达。
　　评论：
　　迈腾新款上市，车灯、内饰配置大幅提升
　　2019年12月18日，一汽-大众在北京宣布，旗下新款迈腾和新款迈腾GTE正式上市，其中新款迈腾推出3种动力共计8款车型，售价区间为18.69-30.99万元；迈腾GTE推出1种动力共计2款车型，售价为25.39-26.89万元。新款（20款）迈腾较老款（19款）迈腾18.61-30.91万元的单价基本一致，配置方面在车灯（大灯LED、ADB化、多色氛围灯等）、内饰（液晶仪表等）大幅提升；而新款迈腾GTE作为新款迈腾的插电式混动版车型，延续了新款迈腾外观设计上的细节变化，同时更加强调自己的新能源车身份，主打科技感和年轻化。
　　迈腾20款（全系LED+高配ADB）取代19款（低配卤素+中高配LED）。作为中期改款车型，新款迈腾在海外新款Passat发布后延续了其最新的设计思路，能够通过全新的进气格栅和前包围设计来分辨出新款和老款的区别，大灯组虽然外表看起来变化不大，但内部灯组升级后提供全LED矩阵式Matrix前大灯组，包含内外双模块、流水式转向、12+32独立控制LED光源等。所以整体来看迈腾的前脸一改老成的相貌，变得更加具有运动气息，从而区别于上汽大众帕萨特的沉稳感。
　　相比之下，新车在侧面线条上并没有变化，相比欧版Passat依然采用长轴距设计，而尾部的变化主要源自尾灯组升级，全新的回旋镖式LED光源，使得新车拥有更强的家族辨识度，同时全新的英文标识“Magotan”出现在LOGO下方，这也是大众家族最新的设计理念。此外，新款迈腾还提供多款驾驶辅助功能，从而更好的保障驾驶安全。动力方面，新款迈腾将继续搭载1.4TSI和2.0TSI，并提供280TSI（150马力）、330TSI（186马力）和380TSI（220马力）三动力可选，传动方面根据发动机不同匹配不同的7速DSG双离合变速箱。
　　纵向比较：20款迈腾在主光源LED化，ADB化、AFS、氛围灯多色化方面均有较大突破
　　我们比较了迈腾19款和20款各版本灯光参数后发现，1）19款迈腾前大灯两款低配版本为卤素主光源，其余6款中高配为全LED光源；20款迈腾前大灯全系8版标配（低中高配）全LED光源；2）ADB方面，19款迈腾无矩阵式大灯（ADB），20款迈腾新增高配版3款车型标配矩阵式大灯，2款车型选配矩阵式大灯；3）AFS方面，19款迈腾25.31万-30.91万三款车型标配AFS（随动转向大灯），20款迈腾在此三款车型以外新增两款选配AFS；4）氛围灯方面，19款迈腾氛围灯组成简单（单色氛围灯），20款迈腾新增高配版3款车型30色氛围灯，直逼宝马等豪华车型氛围灯配置。
　　ADB承接LED车灯，大幅提升驾驶体验和安全性，有望成为未来智能汽车标配
　　ADB自适应远光灯系统(Adaptive Driving Beam)是一种智能远光灯系统，主要功能是提升夜间会车安全性。传统的汽车头灯光线耀眼，在夜间会车时极易造成对向车道驾驶者的眩目，为行车安全埋下隐患。相比之下，ADB技术通过视频摄像头信号的输入，判断前方来车的位置与距离，并相应调整灯光照射区域，避免对来车产生炫光，同时最大限度地满足驾驶者的视野需求，ADB智能大灯可以提升ADAS系统夜间图像识别能力，将成为汽车安全照明的技术趋势，当前已经是ADAS系统的一部分，更有望成为未来智能驾驶汽车标配产品。
　　矩阵式前大灯拆解――ADB有两种解决方案：一种是矩阵式（Matrix system），一种是像素式（Pixel system），简单来说，像素式可以理解为更多颗粒，更多通道，分区更细的矩阵式，矩阵式可以理解为像素更低的像素式，当前由于成本、技术等各方面原因的限制，在车上搭载的ADB方案尚以矩阵式为主，比如迈腾20款高配的矩阵式大灯。以奥迪为例，拆解其矩阵式前大灯，相较于普通LED前大灯，矩阵式前大灯的LED颗粒更多，远光灯组更复杂，散热和控制系统要求更高。
　　横向比较：当前ADB在各中高端重点车型中仍显空白（测算1.5%渗透率，德系相对激进），市场空间广阔
　　通过将国内德系、美系、日系、自主车系各主流车企的重点车型――一共58款（集中在中高端）进行车灯前大灯配置的全面梳理，我们发现，这58款车型的最新配置（大多2020款）中，有34款为全系标配全LED前大灯，有12款车型含ADB前大灯配置，4款含几何多光束前大灯配置。细分车系来看，德系车灯配置最高（25款车型中18款全系标配全LED，5款含ADB），美系日系次之（10款美系车型中6款全系标配全LED，1款含矩阵式，10款日系车型中5款全系标配全LED，3款含矩阵式），自主由于成本限制，全系标配全LED的车型并不多见，但多数车型均在高配版本搭载全LED前大灯（13款自主车型中3款全系标配全LED）。细分品牌来看，大众尤其是奥迪品牌国内各车系品牌中车灯应用最为前瞻和开放的一大品牌（奥迪以“灯厂”闻名），大众品牌中迈腾领先装配ADB，日系高端品牌雷克萨斯在ADB应用方面也在前瞻行列，长城WEY系列在自主品牌中也较为领先。
　　测算国内ADB渗透率在1.5%-2%区间。通过进一步测算这58款代表车型中含ADB的12款车型销量，2019年11月这12款含ADB车型销量13.5万辆，考虑ADB大多数高配搭载，给予20%高配销量假设，2019年11月这12款含ADB车型销量2.7万辆，年化销量约32.3万辆，我们预测2019年国内乘用车销量2150万辆，测算这58款车型ADB销量在国内乘用车总销量中占比约1.5%。考虑到这58款车型基本上包含了主流中高端车型，少数遗漏车型影响基本可以忽略不计，我们认为国内ADB渗透率在1.5%-2%之间。
　　投资建议：推荐星宇股份、华域汽车、科博达
　　今年3月我们参加了上海国际车灯展，6月参加中国国际汽车照明论坛IFAL，对车灯行业法规、前瞻技术等层面有了更深入的了解，总结来看：车灯前瞻技术集中在1）灯珠小型化（隐性式前大灯）；2）功率降低化；2）硬件转软件控制化（加入算法控制）；4）结构复杂化（电子参与度增强）；5）光型多变化（信号灯、氛围灯地位提升）。ADB、像素级前大灯、激光大灯、智能信号灯、多色氛围灯将成为未来车灯的前瞻进化方向。
　　当前国内汽车市场LED大灯到达一定的渗透率（2019年LED大灯逐渐渗透率到15万元级别车型，预计渗透率在30%-40%），但ADB、像素级、激光大灯和多色氛围灯仍然是豪华车的专属（测算国内ADB渗透率在1.5%-2%区间），而本次2020款迈腾上市让我们看到了车灯行业两大前瞻技术（ADB和多色氛围灯）在中端价位（25万）车型上的批产应用，1）20款迈腾首次搭载ADB（19款尚无ADB配置），这也是大众品牌车型中首款ADB配置车型（以往ADB主要在奥迪品牌上进行应用），标志着ADB已经下沉至25万价位的合资车型；2）氛围灯方面，19款迈腾氛围灯组成简单（单色氛围灯），20款迈腾新增高配版3款车型30色氛围灯，直逼宝马等豪华车型氛围灯配置。本次迈腾新款车型上市，是ADB前大灯和多色氛围灯在广泛的平价车型消费者群体中的一次生动普及，或有望加速国内车灯行业的智能化升级，同时考虑大众车灯基于控制器模块的族谱化设计，后续ADB前大灯有望在大众多款车型中广泛应用，看好ADB和多色氛围灯的成长空间。
　　我们认为，车灯技术进步带来的空间很大（智能化、信息交互）、逐步推进（ADB和多色氛围灯下探到25万合资品牌），持续强调车灯是当前汽车零部件最好的赛道。推荐最好赛道上的优质企业星宇股份（德系高端化、日系进展加速、海外建厂）、华域汽车（华域视觉配套上汽系、长安福特等）和科博达（大众车灯控制器指定供应商，在大众体系内份额60%以上）。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动等系统性风险；2、中美贸易战风险；3、汽车销量持续低于预期风险。